金枫酒业公布 2011 年报，公司 2011 年度实现销售收入 10.42 亿元，较2010年 （调整后） 增长4.63%； 实现营业利润1.71亿元， 同比下降11.37%；

    实现利润总额 1.86亿元，同比下降 2.50%；实现归属上市公司股东净利润1.41 亿元，同比增长 5.90%。每股收益 0.32 元，基本符合预期。我们维持目标价不变，但下调评级至持有。 支撑评级的要点

    在市场投入没有较大幅度加大的情况下，石库门壹号推出第一年实现 800多吨的销售量，超过公司预期目标，显示出公司高端新品的市场接受度较高。

    低端销量收缩，量减价增，销售吨价上涨约 14%。

    外埠市场实际增速仍快于上海本地市场收入增速，点状市场突破，尤其是福建、深圳等地收入增速很快，临近的江苏市场由于竞争较为激烈，收入增速较慢。

    虽然销售结构继续向中高端倾斜，销售成本上涨仍导致毛利率同比有所下降。

    评级面临的主要风险

    本地市场面临浙派黄酒更加激烈的竞争，导致收入增长停滞。

    估值

    不考虑资产注入，我们下调 2012-13年每股收益预测至 0.36元和 0.42元，基于 31倍 2013年市盈率，维持目标价 13.00元不变，但下调评级至持有。鉴于大股东对公司确定的泛酒业平台定位和可期的资产注入动作，仍建议投资者积极关注。