2012年上半年，公司实现营业收入4.23亿元，同比下降13.88%；营业利润7918万元，同比下降13.84%；归属母公司所有者净利润5895万元，同比下降19.94%；实现基本每股收益0.13元。

    二季度亏损，拖累上半年业绩。报告期内，公司黄酒类业务实现收入4.22亿元，同比下降12.38%；毛利率为53.24%，同比下降2.5个百分点。分季度来看，一季度实现营业收入2.8亿元，同比下降13.01%；实现营业利润8966万元，同比下降4.36%。二季度实现收入1.43亿元，同比下降15.54%，营业利润亏损1048万元。

    费用率大幅提升是二季度亏损的主要原因。二季度期间费用率为51.1%，环比提升30.02个百分点。其中销售费用率为28.48%，环比提升20.29个百分点；管理费用率为23.12%，环比提升10.13个百分点。从近年财务数据来看，公司倾向于二季度计提较多销售费用及管理费用，近三年二季度营业利润均处于亏损状态。

    外省区域收入下降幅度较大。公司收入主要来源于上海地区。报告期内，上海地区实现收入3.78亿元，同比下降9%；

    上海市外地区实现收入4542万元，同比下降40.31%。整体上看，公司目前在产品经营方面还存在一些亟待解决的问题。

    第一，公司近几年业务以重组整合为主题，未充分发挥资本运作手段加快产业拓展，现有业务发展一直较为平稳；第二，公司主要销售区域相对集中在上海地区，市外市场拓展尚未有效突破；第三，公司主打产品进入成熟期，虽然新产品有序推出市场，但是仍然处于培育期，尚未形成新的增长。上述原因使得公司业绩长期以来没有突出表现。

    大股东积极增持股份。糖酒集团计划自2011年12月29日起，在1年内通过二级市场以不超过12元的价格增持公司不超过2%的股票。截止至2012 年6月30日收盘，糖酒集团已通过二级市场买入方式累计增持本公司股份601万股，占公司股本的1.37％，增持后糖酒集团持有本公司的股份数量为1.51亿股，占公司总股本的比例为34.42%。大股东的增持，体现出大股东进一步加强对上市公司的支持。目前，大股东旗下拥有优质白酒资产全兴酒业，长期来看，白酒资产注入的预期也值得投资者持续关注。

    盈利预测与评级。预计公司2012-2014年的EPS分别是0.29元、0.32元、0.37元，以2012年8月20日收盘价12.19元计算，对应的动态PE分别为42X、38X和33X，考虑到公司在行业内的龙头地位，维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示。（1）食品安全风险；（2）原材料价格风险