公司主营黄酒业务。上半年黄酒业务收入同比下降且毛利率同比亦下降约2.5 个百分点。我们估算，1-6 月份，公司黄酒销量同比下滑约14%-18%左右。

    一个不容乐观的方面是，公司市内市外销售均出现下降，市外销售收入同比降幅达到40.31%。与之相对应的是，公司上半年销售费用同比下降31.89%，营销相关费用（2,841 万元）同比降幅近50%。

    我们总结认为，金枫前期的成功在于创新，引领了新型营养型海派黄酒的繁荣，但是公司以二次创新推动公司进入新一轮快速发展的情况并未发生，新品开发稍嫌落后，导致石库门单品生命周期老化阶段未能有新的主力产品接力。随着主要竞争对手的持续投入和渗透，公司本地强势市场不进则退，出现被蚕食的情况。外埠市场在稍有起色的情况又出现较大幅度的下滑，根基不稳，仍需时日。

    公司在当前形势下，尚未能找到有效巩固本市占有率和推进外埠销售规模增长的对策，市场投入上，有所犹豫。2010 年世博会以来，海派黄酒并未借势成功，既反映海派黄酒遭遇的尴尬，也部分说明黄酒行业遭遇的尴尬。公司作为大股东旗下最重要的上市平台资产，承担酒业平台重任，但在相关资产没有整合进入、新的增长点未打造成功前，公司黄酒主业业绩将遭受阵痛期。公司若成功被大股东打造成为泛酒业平台将是一个不错的出路。目前大股东旗下已经集聚了白酒资产和葡萄酒资产，给予市场不少的想象空间。

    我们暂不调整2012 年全年每股收益0.36 元的盈利预测（同比增长12.8%），维持持有评级。期待公司基本面的重大变化。