描述

    金枫酒业(600616.SH)今日公告2014半年报，主要内容如下：

    2014上半年公司实现营业收入4.47亿元，同比减少6.24%，净利润0.6亿元，同比下降11.25%；净利润率13.5%，同比下降0.76个百分点。EPS 0.13元。其中二季度单季实现营业收入1.82亿元，同比增长21.32%，净利润-0.04亿元，同比增长47.55%；净利润率-2.14%，同比上升2.8个百分点。EPS -0.01元。

    事件评论

    白塔收入纳入合并导致收入增速超预期：在黄酒全行业增速下行的背景下，公司二季度收入增速明显提升，达到21.32%，其中上海市内收入下滑9%，外埠收入增长25.81%。其中主要原因是今年4月增加对绍兴白塔的增资至占有其60%股权，5-6月将其纳入合并范围。5-6月绍兴白塔实现营业收入1273.9万元，扣除此增量影响，公司外埠收入下滑8%，与行业整体情况相符。

    毛利率与销售费用率基本维持稳定。管理费用下降5.21%，主要由于管理费用绝对额相对固定，随着收入的增加，费用率下降较为明显。合并白塔产生的商誉836万元，在二季度一次性减值完毕是导致Q2利润下滑的最主要原因，从积极的方面来看，谨慎的会计处理措施消除了未来潜在的减值因素。

    面对行业增长乏力，公司也采取了一系列措施突围：1）拓展料酒领域：新产品调料酒于9月底10月初上市，针对家庭烹饪细分需求，产品定位大众需求，利用集团在上海的渠道优势有助于下半年以及明年贡献收入。2）定位年轻人的新型酿造气泡酒新品预计将在明年推出，给公司酒类产品组合增添新的活力。

    公司非公开增发获得的2亿元品牌建设项目资金，尚未启用，将为下半年新产品的开拓提供有力支持。我们认为黄酒行业仍处于调整期，且外延式扩张乏力，下半年新产品推出将增加公司费用支出。我们预计2014-2016年公司的每股收益分别为0.25元，0.31元和0.37元，维持“推荐”评级。