公司1-6月实现营业总收入4.47亿元，同比下滑6.24%，营业利润7,259万元，同比下滑20.84%，归属于上市公司股东净利润6,032万元，同比下滑11.25%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润为5,490万元，同比下滑20.35%，非经常性损益中政府补助703万元。其中，2季度收入1.82亿元，同比增长21.32%，扣除因增持绍兴白塔并表因素，2季度收入增长12.8%。2季度投资收益达717万元，但仍亏损389万元。从其他主要黄酒企业的报表情况看，行业景气度较低，公司力图通过梳理渠道、创新经销商合作等方式实现黄酒的恢复性增长，同时公司也对战略型新品开发进行了专题研究，确定以料酒新品拉动横向市场开拓，打开黄酒在调味品渠道的发展空间，研发年轻化新品开辟蓝海市场，扩大消费人群。目前新品已经筹备完毕，预计将在9月先后投放市场，铺市营销阶段，收入贡献是主要看点，可存适度预期。我们预测公司2014-15年每股收益分别为0.24元和0.27元，我们以2015年34倍市盈率估值，微调目标价至9.30元，维持谨慎买入评级。

    支撑评级的要点

    2季度收入实现同比两位数增长，环比改善明显。

    费用控制情况较好，但预计随着新品的铺市，销售费用投放力度会加大。

    起泡酒是市场热点，公司对起泡酒有系统考虑，目前作为战略新品进行筹划，预计4季度将实现试销。如果效果良好，将对股价构成很好的支撑。

    评级面临的主要风险

    新品成功概率。

    估值

    以2015年33倍市盈率估值，目标价由9.51元下调至9.30元，维持谨慎买入评级。