要点：

    事件：金枫酒业公布2014年中报，上半年实现营业收入4.47亿元，同比下降6.24%，实现归属上市公司净利润0.60亿元，同比下降11.25%,符合我们预期。其中，单独二季度实现营业收入1.82亿元，同比增长21.32%，二季度亏损331.60万元。

    投资评级和建议：我们维持盈利预测，预计公司14-16年的EPS分别为0.26元、0.29元、 0.33元，同比增长11.1%、11.5%、13.8%，维持“增持”评级。

    二季度收入同比增长21.32%，期间增持绍兴白塔并控股该公司。绍兴白塔5-6月营业收入1274万元，净利润243.68万元，扣除并表因素公司二季度收入同比增长12.81%，环比一季度仍有明显回升。从外部因素来看，公司的部分收入来源于餐饮渠道，餐饮行业二季度开始回暖，其中大众餐饮二季度的同比增速保持在15%左右，限额以上餐饮二季度开始恢复正增长；从内部因素来看，公司持续进行的产品结构优化初见成效，上半年高端石库门系列销量同比增长约20%，顺应消费升级趋势，公司加大中高端产品占比比列，控制中低端产品的产量，预计未来陆续对低端产品进行提价，收入及毛利率有望逐步提升。由于二季度是每年最淡的季节，收入占全年的15%左右，而成本、费用仍是正常摊销，因此几乎每年二季度公司报表上的业绩都体现为亏损。

    重点关注下半年新产品推出，料酒业务值得期待。下半年的新产品主要有料酒、气泡酒，料酒业务是公司战略发展的重要一步，料酒行业集中度低，有望打开新一片成长空间,预计料酒新品有望在9月份推出，首先从商超渠道推广，同公司现有的销售渠道高度渠道，协同性较高，有望成为公司新的增长点。考虑到费用投放节奏，预计气泡酒会稍晚推出。

    股价表现催化剂：新品销售超预期

    风险提示：费用投入过高效果不达预期