中报关注点：2016H1 收入同增8.72%，利润同减5.96%，收购标的业绩增长良好。公司2016H1 实现营业收入4.80 亿元，同增8.72%；归母净利润3495.95万元，同减5.96%，其中投资收益因委托理财规模减少同减45.17%。2016Q2实现收入1.45 亿元，同减8.04%；归母净利润-2746.34 万元，同减12.61%。

    报告期内，销售商品收到的现金同比增加2848 万元至5.61 亿元，但消费费用结算提前致经营现金流量净额减少2083 万元。黄酒毛利率48.29%，降低1.6pcts；销售费用率19.76%，同增1.37 pcts；管理费用率15.81%，同降2.87pcts；受毛利、费用双降影响，综合净利率6.71%、同降0.77pcts。分地区来看，外埠收入9956 万元、同增102.39%，占比20.89%、同增9.69pcts，主要因上年同期合并无锡振太酒业时间差导致。无锡振太2016H1 实现收入4092.63 万元，净利润200.97 万元，同比均大幅提升，公司外延拓展黄酒区域布局战略初见成效。

    黄酒业务：品牌差异化定位清晰，多渠道打造区域化核心市场。公司黄酒品牌定位清晰，差异化市场全覆盖：“石库门”定位高端，“金色年华”主打时尚，“和”酒覆盖大众，各自客户群市场集中。公司持续强化“大单品”策略，核心品牌“石库门”和“金色年华”在同类产品中质优价高，上年销量分别同增17%、6%，中高档产品占比提升4-5pcts 至64.38%，为业绩主要驱动力。公司加大品牌投入，通过产能安排降低成本，并推进三地产能融合以降低成本，十万吨黄酒技改二期工程预计年内建成。区域层面，在巩固上海核心地位基础上，通过品牌整合提升“和”酒和“惠泉”产品在苏南地区份额，专注打造上海嘉定、江苏启东等2 个千万级以及盐城、南通、南京等5 个500 万级销售核心市场。渠道上，公司利用光明旗下超3000 家门店建立终端管理队伍，覆盖15000 家餐饮终端，在上海商超渠道市占率超过50%，同时拓展电商渠道，报告期内“石库门”京东旗舰店开通，各线上平台黄酒品类排名提升，天猫黄酒品类排名第一。

    多酒种业务：依托电商渠道坚持突破小瓶装葡萄酒市场，开发料酒新品加快多酒种布局。公司以轻资产OEM 模式持有并运营法国葡萄酒品牌“美圣世家”，目前国内进口葡萄酒市场增速快，2016Q1 同增60%、市场占有率5 年内望从15%提升到26%，公司组建年轻化团队以电商渠道推出小瓶装187ml 葡萄酒引领红酒饮用新体验及亲民性，淡化酒庄属性，符合消费升级趋势，迅速渗透线上市场获得2015“双十一”第一、全年进口葡萄酒类前三佳绩，当前销售规模仅千万、毛利率50%，跨境电商税降低竞品冲击可能，发展潜力较大。料酒方面，注重打造“醒味”品牌认知度，聚焦流通渠道资源加速渗透高景气调味品市场。2016H1 公司除黄酒外收入355.61 万元、同增32.85%，有较大提升空间。

    风险因素。黄酒行业景气低于预期；新业务发展低于预期。

    盈利预测、估值及投资评级。公司黄酒业务并购后发展稳健，立足上海拓展江浙沪区域市场，同时加快拓展进口葡萄酒、料酒等多酒种业务，市场空间较大，另外可关注光明系国企改革和黄酒行业整合机会。维持2016-2018 年EPS 预测0.17/0.18/0.19 元，维持“增持”评级。