事项:

    公司公告,下属山西天然气有限公司与山西省祁县人民政府签署了《LNG 产业链项目合作框架协议》。对此我们点评如下:

    评论:

    合作协议加快终端市场开发,进一步延伸产业链

    根据协议,项目内容包括祁县 LNG 工厂建设及部分加气(液)站整合(含新建)项目,预计投资额 5.8 亿元。祁县 LNG 工厂建设所需的 120 亩土地及准备整合(含新建)的加气(液)站土地,由祁县政府协调规划、国土等相关部门依法办理规划调整、建设用地预审、批次报批等手续;山西天然气通过招、拍、挂等方式有偿取得土地使用权证。

    公司通过建设 LNG 工厂可解决 LNG 加气站的气源问题,本次合作有利于公司进一步延伸产业链,加快 LNG 终端市场开发,从而拉动天然气的应用;我们维持未来两年公司 LNG加气站快速增长、2016 年底建成 30 座的基本判断。此外,加气(液)站的建设过程中,土地、审批为难度较大的环节,本次合作协议明确了双方职责,有利于公司后续快速推进 LNG工厂建设及部分加气(液)站市场整合。

    风险因素:

    电厂项目投产进度低于预期;上游气价过快上涨影响需求;在建工程转固带来折旧、财务费用超出预期。

    维持“买入”评级。框架协议加快终端 LNG 市场开发,需求集中释放推动气量重回快速增长确定性进一步提高。我们维持 2014~2016 年 0.73/1.01/1.35 元的盈利预测不变,目前股价对应 PE 分别为 34/25/18 倍。公司煤层气战略明确,资源整合有望推进;兼顾流通盘较小(流通 A 股仅 1.0 亿股),给予 2015 年 30 倍 PE,对应目标价 30.40 元,维持“买入”评级。