投资要点：

    专注于制冷压缩机行业 公司是国内空调压缩机行业龙头之一，2009年压缩机行业市场占有率约为15%，连续多年行业排名第二。公司收入基本全部来源于空调压缩机业务，随着对青岛三洋压缩机完成整合和扩产，冰箱压缩机业务也逐步为公司贡献收入。

    受制下游空调行业

    2009年，我国共生产空调压缩机7250.06万台，同比下降2.36%,销售压缩机7530.21万台，同比下降0.70%，其中销售旋转压缩机7309.62万台，同比下降0.78%，涡轮压缩机220.59万台，同比下降7.53%。下游空调行业逐步回暖，我国空调压缩机行业也随之好转，从7月份开始，压缩机销量增速均保持在20%以上，但总体来讲约滞后空调行业一个月左右。 随着格力旗下压缩机产能的提高和释放，格力空调压缩机的自给率将进一步提升。下游空调生产企业话语权逐年提升，制冷压缩机行业毛利率逐年在产业链中处于较低水平，虽然公司作为除美芝外最大的空调压缩机生产企业，但是公司毛利率水平基本都在10%左右徘徊。

    公司难以从空调产业升级中获益

    11月美芝、松下销量合计占变频压缩机总量的52.24%，两大企业成熟的变频技术使其销量一路领先，凌达、三菱电机变频压缩机的供应也显著提升。由于公司变频压缩机在国内竞争实力较弱，因此，在空调行业升级换代过程中，公司较难从中获益。

    投资建议：中性

    虽然公司空调压缩机行业排名第二，但是行业特性决定格力、美的压缩机自给率将越来越高，下游空调行业垄断态势的进一步巩固，压缩机行业本身竞争也较为激烈，公司和空调巨头竞争处于劣势地位，而此次空调行业的升级过程中，公司受益有限，因此，我们认为公司未来发展面临一定的瓶颈。

    我们预测公司2009年、2010年、2011年的EPS分别为0.13元、0.18元和0.22元，对应的动态市盈率分别为72倍、52倍和43倍，由于公司估值较高，给予公司"中性"投资评级。