公司16 年上半年实现营业收入2250.5 万元，同比下降12%，归属母公司净利5329 万元，同比下降24%，EPS0.08 元。

    　　投资收益走低致业绩下降，坚定战略转型：公司上半年净利下滑主要原因是投资收益减少，同比下降了16.8%。公司在手投资项目丰富，今年4 月出售上海骏惟公司43%股权获得1264 万元投资收益（其15 年净亏449.6 万元），我们认为这有利于公司进一步优化旗下投资项目，为未来发展奠定基础。自15 年9 月份重大资产重组终止后，公司一直没有停下寻求支柱产业的脚步，今年7 月再次停牌筹划重大资产重组，虽然再度折戟，但充分反映了公司转型的坚定决心和迫切诉求。公司财务状况良好，有息负债为零，具备良好的转型潜力，公司在中报中也明确仍将积极探寻战略转型，我们对公司后续的转型和拓展继续报以期许。

    　　上海核心土地资源及绿地股权夯实估值：公司核心土储为上海闵行区颛桥镇的物流园区，按照项目周边商办用地最新成交价12000-13000 元/平测算，地块重估价值对应为53 亿元左右，公司在中报中已经明确将加快推进南方物流园区地块资产运作，助力公司资源禀赋变现。此外，公司持有绿地控股2.78 亿股，占总股本2.29%，按最新收盘价计算市值在27.4 亿元左右，该部分股权已在7 月解禁，具备较强的资金变现潜力，叠加闵行区地块，两项资产合计价值在80 亿元左右，已对公司当前市值形成支撑，也为公司未来转型提供资金优势。

    　　保险资金关注，彰显公司自身价值：公司于15 年7 月至8 月获得国华人寿举牌，累计增持公司15%股权，成为公司第二大股东，考虑送股后，据我们测算持有成本在9.33-10 元左右，此后大股东从15 年7 月份至16 年1 月底持续增持，考虑送股后，测算持有成本在10-10.5 元左右，为公司当前价格提供一定安全边际。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司16-17 年EPS 分别为0.12、0.15 元，维持 “增持”评级。