公司发布2018 年年度业绩快报，预计2018 年实现归母净利润约8.45 亿元，同比增长54.85%。我们调整公司2018/19/20 年EPS 预测至0.73/0.85/0.98元/股，目标价8.49 元，维持“买入”评级。

    归母净利润约8.45 亿元，超预期大增54.85%。公司发布年度业绩快报，预计2018 年实现归母净利润约8.45 亿元，同比增长54.85%，相比比三季报归母净利同比增长29.55%，全年经营业绩进一步提高。并且公司全年收益质量较高，扣非归母净利为7.76 亿元，同比增长53.66%。公司业绩超预期主要源于两方面：一是房地产开发业务结转收入和毛利率同比增加；二是不动产资管业务跟投项目投资收益增加。

    不动产资管业务发展稳健，具备行业核心竞争力。公司是少有的具有不动产资管能力的上市公司，截至2018 年三季度末，公司在管基金规模为486.95 亿元，比年初减少5.07 亿元。公司LP 投资余额（含已认缴未出资）为28.65 亿元，比年初增加了14.13 亿元。预计公司今年基金规模仍有望保持稳定增长，公司具备“融、投、管、退”全产业链服务能力，在行业内具备较强的竞争力。

    REITs 发展存机遇，不动产资管业务前景广阔。随着住房长效机制的建立，不动产REITs 的发展或进一步提速。同时，在流动性改善的环境下，不动产投资收益变得相对有吸引力。从海外房地产发展历程来看，在房地产市场的成熟期，房地产基金管理公司有广阔的发展空间。2018 年三季度末全球领先的不动产资管企业黑石集团（BX.N）管理资产4567 亿美元，其中不动产基金规模就高达1199 亿美元。

    风险因素：不动产基金行业前景广阔，新进入者较多，公司面临行业竞争加剧的潜在风险。

    投资建议：公司地产开发业务小而美，不动产资管业务具备核心竞争力。目前在管规模接近500 亿元，具备规模先发优势和能力禀赋优势，中长期潜力巨大。我们根据公司业务最新开展状况和股本，调整公司2018/19/20 年EPS 预测至0.73/0.85/0.98 元/股（原预测为0.58/0.65/0.75 元），给予公司2019 年10 倍PE，对应目标价8.49 元，维持“买入”评级。