本报告导读：

    公司为煤炭-甲醇-醋酸一体化龙头，产业链布局完善。有望充分受益于甲醇、醋给紧张下的产品价格上涨。

    投资要点：

    首次覆盖给予增持评级。我们预计公司2017-2019 年实现净利润为7.53/12.18/12.82 亿元，对应EPS 为0.36/0.58/0.61 元，对应PE 为25.6/15.8/15 倍，首次覆盖给予增持评级。采用可比公司18 年平均PE24.76 倍，对应目标价14.36 元，51%空间。

    公司为煤-甲醇-醋酸一体化龙头，布局完善。公司具有160 万吨甲醇、130 万吨醋酸产能，具备从煤炭，到甲醇，再到醋酸完整的产业链，是国内最大的醋酸生产企业之一。同时公司有望通过新材料产业园切入别的新材料领域，通过完善产品种类布局成为国内煤化工又一龙头。

    甲醇、醋酸供给紧张，价格高位震荡。受环保、限气、焦化产能下降、原油价格上涨等多重因素的影响，甲醇、醋酸价格大幅上涨，目前华东地区甲醇价格相比2017 年中上涨50%，华东地区醋酸报价相比2017 年中上涨90%。我们预计在环保严压下，甲醇、醋酸价格将形成高位震荡。

    公司有望受益于行业高景气，高增长无忧。公司2016 年实现甲醇甲醇销售92.5 万吨，醋酸销售123.4 万吨（其余部分用于醋酸深加工）。产品价格的上涨带给公司高业绩弹性。根据2016 年销量测算，甲醇、醋酸价格每上涨1000 元/吨可分别增厚公司9 亿、5.64 亿元净利润。

    风险提示：环保核查力度持续性不及预期、公司经营管理不善。