chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

华谊集团(600623)机构评级研报股票分析报告

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

华谊集团(600623)动态跟踪报告:一体化煤化工平台 醋酸和甲醇盈利强劲

http://www.chaguwang.cn  机构:西南证券股份有限公司  2018-02-08  查股网机构评级研报

投资要点

    煤化工一体化平台,产品盈利能力强劲。公司拥有“煤气化-甲醇-醋酸”一体化产业布局,目前公司拥有160 万吨甲醇、130 万吨醋酸产能,其中2016 年甲醇除去自用之外,对外销售量为92.5 万吨,醋酸销量达123 万吨,产销率较高。

    当前醋酸和甲醇行业处于高景气周期,且价格中枢有望进一步上移。

    (1)醋酸行业长牛周期已开启。供给端几乎无弹性:行业新增产能有限,2018年全球新增产能仅有10 万吨,我国产能增速仅1.2%,且大规模规划产能投放多在2020 年左右;此外,当前开工率已高达近80%,处于近5 年来最高水平,由于行业装置检修较为普遍,行业开工率向上弹性有限。需求端景气度向上:

    在PTA、醋酸乙酯和醋酸丁酯等的带动下,醋酸需求有望保持5%的增速。库存端历史低位:当前醋酸库存仅为3.5 天,库存处于近两年来历史低位。由于醋酸行业供需格局优异,我们判断醋酸景气周期有望维持至2020 年。当前醋酸价格(华东地区市场价)为4735 元/吨,较2017 年均价上涨49%,预计在醋酸价格中枢持续提升下,醋酸盈利能力将进一步增强。

    (2)甲醇处于高盈利能力时期。2017 年甲醇行业价格呈现“V”形走势,受益于烯烃企业检修前集中采购、下游受环保影响减弱需求上行和国内甲醇装置意外停车等影响,甲醇价格中枢较2016 年大幅上移。根据百川资讯,2017 年甲醇市场均价为2523 元/吨,较2016 年均价上涨34.4%。2018 年,甲醇供需格局仍旧向好,其中需求端受益于MTBE、甲醇制氢等需求增加,而供给端将持续受到压制,我们预计甲醇高盈利能力有望维持。当前甲醇价格(华东地区市场价)为3380 元/吨,较2017 年均价上涨34%,甲醇盈利能力维持高位。

    原材料价格下滑,轮胎业务亏损有望降低。由于2016 年9 月份开始轮胎原材料价格开始上涨。以天然橡胶为例,2016 年和2017H1 天胶均价分别为1.07万元/吨和1.55 万元/吨,价格涨幅明显,导致公司轮胎业务毛利率开始下滑。

    根据公司公告,2016 年和2017 年上半年,公司轮胎毛利率分别为12.88%和11.73%。毛利率下滑导致公司轮胎业务出现大幅亏损,其中2016 年公司轮胎业务亏损4.4 亿,2017 年上半年亏损2.5 亿。由于当前天然橡胶等价格已回落至2016 年上半年水平,公司轮胎业务亏损有望下降。

    盈利预测与估值。我们预计17-19 年EPS 分别为0.29 元、0.60 元、0.77 元,对应动态PE 分别为31 倍、15 倍和12 倍,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:产品价格大幅波动的风险、轮胎行业大幅亏损风险、丙烯酸和酯投产不及预期的风险。

   

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2021
www.chaguwang.cn 查股网