投资要点

    事件：公司公告 ，公司控股股东上海华谊（集团）公司于2018年2月26日通过上海证券交易所集中竞价交易方式增持公司股票26.1 万股，占总股本的0.01%。此外，上海华谊计划自2018 年2 月26 日起6 个月内以自身名义继续增持本公司股票，累计增持比例（含本次增持）不超过公司已发行总股份的1%。

    煤化工一体化平台，醋酸和甲醇盈利能力强劲。公司拥有160 万吨甲醇、130万吨醋酸产能，醋酸和甲醇行业处于高景气周期，且价格中枢有望进一步上移。

    1、醋酸行业长牛周期已开启。（1）供给端几乎无弹性：行业新增产能有限，装置检修常态化。2018 年全球新增产能仅有10 万吨，我国产能增速仅1.2%，且大规模规划产能投放多在2020 年左右；此外，当前开工率已高达近81.2%，处于近5 年来较高水平。2017 年行业装置停车较为普遍，行业开工率向上弹性有限。此外，近日全球最大醋酸厂商塞尼拉斯的60 万吨新加坡装置停车2 周、利安德巴塞尔的60 万吨美国装置停车、上海吴泾化工80 万吨装置1 月份停车1周和南京BP50 万吨装置停车1 周和陕西延长25 万吨装置2 月7 日开始停车至今，行业装置停车检修常态化造成行业开工率向上弹性有限。（2）需求端景气度向上：内需持续向好，预计醋酸行业2018 年需求整体增速达5.1%，且出口有望维持。其中PTA 将贡献醋酸的主要需求增量。由于PTA 供需格局优异且盈利能力强劲。（3）库存端历史低位：当前醋酸库存仅为4.6 天，库存处于近两年来历史低位。由于醋酸行业供需格局优异，我们判断醋酸景气周期有望维持至2020 年。（4）海内外醋酸价格上涨：当前醋酸价格（华东地区市场价）为4760 元/吨，较2017 年均价上涨近50%；2 月23 日FOB 美国海湾价格为890美元/吨，自2017 年6 月大幅上涨37%。

    2、甲醇处于高盈利能力时期。2017 年甲醇行业价格呈现“V”形走势，受益于烯烃企业检修前集中采购、下游受环保影响减弱需求上行和国内甲醇装置意外停车等影响，甲醇价格中枢较2016 年大幅上移。根据百川资讯，2017 年甲醇市场均价为2523 元/吨，较2016 年均价上涨34.4%。2018 年，甲醇供需格局仍旧向好，其中需求端受益于MTBE、甲醇制氢等需求增加，而供给端将持续受到压制，我们预计甲醇高盈利能力有望维持。当前甲醇价格（华东地区市场价）为3050 元/吨，较2017 年均价高21%，甲醇盈利能力仍处于高位。

    盈利预测与评级。我们预计17-19 年EPS 分别为0.29 元、0.60 元、0.77 元，对应动态PE 分别为36 倍、18 倍和14 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：产品价格大幅波动的风险、轮胎行业大幅亏损风险。