本报告导读：

    公司四季度业绩因多种因素受到影响。公司能化盈利向好，将持续受益于醋酸新一轮景气周期开启……

    投资要点：

    维持“增持”评级 ，目标价14.36 元：得益于公司主营产品醋酸高景气持续，我们上调公司2018/2019/2020 年EPS 为0.87/0.90/0.95 元（原2018/2019年EPS 为0.58/0.61 元），基于审慎性考虑，给予2018 年16.5 倍估值，维持目标价14.36 元，维持“增持”评级。

    多种原因致使四季度业绩有所影响：华谊集团2017 年实现营收437 亿元（+YOY4.26%），全年归母净利润6.19 亿元（+YOY48.55%）。四季度归母净利2.35 亿元，其中包含非经常性损益7.40 亿元。四季度业绩受到影响的主要原因为：1.财务费用因汇兑损失同比2016 年增加1.77 亿元，同比增长107.13%；2，四季度发生1.6 亿元计提资产减值；3，因环保、极端天气等各种原因致使四季度公司主营产品醋酸负荷较低，产销量较少。

    能化子公司盈利向好：公司具备煤炭-甲醇-醋酸一体产业链，具备161 万吨甲醇，130 万吨醋酸产能。2017 年生产甲醇161.59 万吨，醋酸117.85万吨。受益于甲醇、醋酸的价格上涨，能化子公司2017 年实现净利润5.9亿元，同比增长3098%。我们预计公司将继续发挥成本、规模优势，持续受益于醋酸、甲醇高景气。

    醋酸高景气度有望维持两年：海外装置接近寿命周期且无新增产能，国内醋酸2018 年新增产能仅有10 万吨，醋酸供给紧平衡。另一方面，下游PTA 需求向好，醋酸乙酯、醋酸乙烯产能复产提振醋酸需求，伴随醋酸出口量增加，我们判断醋酸高景气将开启两年景气周期，公司盈利受益显著。

    风险提示：醋酸价格下滑，产品产能扩产。