摘要：

    2006年全国发电设备生产同比增长27%。哈电、东方、上电三大企业生产的三大主机占全国同类产品产值之比为72.9%。上电三大主机的市场份额均最多，东方居次席。我们预计，07年我国发电设备产量会下滑至1亿千瓦左右，08年、09年分别进一步下滑至0.8、0.65亿千瓦左右；三大厂09年产值将比06年下滑35%左右，利润也会比06年下滑超过35%。

    在行业景气波动的背景之下，建议对06年EPS取12-13倍市盈率。假设一年的期望收益率为12%，若对2006年EPS取13倍PE，则到2009年、2010年之时个股的静态PE将高达23.69倍、26.10倍。假设一年的期望收益率为10%，若对2006年EPS取13倍PE，则到2009年、2010年之时个股的静态PE也还会高达22.36倍、24.16倍。

    对东方电机（600875）估值为22.80-28.12元，下调评级由“谨慎持有”至“强烈卖出”。对上电股份（600627）估值为19元，但它也有整体上市的可能，故下调“持有”评级至“谨慎持有”。