若进展顺利，上海电气（2727）吸收合并上电股份最早有望于08 年一季度完成。这次吸引合并，对上电股份A 股股东是好事。上海电气换股价为4.78 元/股，业务多元化，2006 年每股收益为0.176 元，对应的市盈率为27.16 倍。上电股份换股价为28.05 元/股，再溢价24.78%为35.0 元，业务依赖于投资收益（上海锅炉厂、合资企业等），可持续性较差，对盈利资产控制力弱，06 年每股收益为1.06 元，对应的市盈率为33.02 倍。

    若吸收合并成功，预测公司07 年、08 年每股收益分别为0.25 元、0.27 元。目前上电股份64.02元的股价，折上海电气A 股为8.75 元/股，按我们的盈利预测值，相当于吸收合并后对应07 年、08 年动态市盈率分别为35 倍、32.41 倍。尽管公司业务较为多元化，电站设备业务的比重有望降低（目前三大主机收入占公司营收比重约为20%），抗周期能力相对同行（哈动力、东方电气）较强，仍下调投资评级由“持有”至“谨慎持有”。

    从06 年、07 年上半年上海电气总公司的盈利结构来看，扣除上海电气（2727）外，也没多少盈利资产了。主要风险是：1、一年后限售股解禁，相对现有流通股来说，数量太大，卖压可能较重；2、公司主营业务以电站设备为重，而电站设备受周期影响较大