公告内容：

    公司2010年实现营业收入30.3亿元，同比增长10.97%；实现归属与上市公司股东的净利润1.99亿元，同比增长10.13%；实现基本每股收益0.37元；公司利润分配方案为拟以每10股派送红利1.1元（含税）。

    投资要点：

    受益世博、业绩稳步增长。由于高毛利的酒店业务收入占比提升，公司综合毛利率达到29.27%，同比增加0.67个百分点。公司费用率为18.74%，比2009年小幅提高0.38个百分点。百货业务2010年实现9.21%的增长，毛利率为17.09%，同比下降0.65个百分点。未来6层租赁面积有可能收回自营，参照5层和7层的经营情况，预计6层自营后有可能实现2000万元的净利润增长。酒店业务显著受益于世博会，2010年实现43%的增长，毛利率达到了93.78%，增加了0.79个百分点，实现净利润3175万元。预计世博会后入住率将会保持在70%的水平，房价也会有所回落，预计2011年将贡献利润3000万元左右。医药业务2010年实现收入同比增长12.04%，毛利率达到18.69%，同比减少0.35个百分点。我们认为医药业务毛利率未来将随着收入规模的扩大有所提高。

    尝试外延扩张。公司于2010年2月8日与上海新黄浦（集团）有限责任公司联合拍得上海外滩街道南京东路163地块；3月23日，公司出资4.9亿元，占49%股权的上海新南东项目管理有限公司正式注册成立；6月25日前，该项目公司已付清163地块的全部土地出让金34.1亿元，并于7月26日获得该地块的建设用地使用权证；2011年1月20日，该项目公司获得建设用地规划许可证，4月6日获得建设用地批准书。目前，后续开发正有序进行，预计将在2012年建成投入运营，2013年全面贡献收入。该门 店位于南京东路地铁口，靠近外滩，地理位置优越。公司计划未来此门店定位高端，和有品牌资源优势的外资百货合作。

    资产重组打开成长空间。持有公司25.21%股权的第一大股东黄埔区国资委已将新世界重组工作列入政府经济工作的重点之一，2011年-2012年进行重组的可能性较高。黄浦区国资委拥有的商业资产包括以杏花楼、王宝和大酒店为代表的一批酒店资产，宝大祥儿童用品商店，汇友公司等，若将其中的部分商业资产注入新世界，将给公司带来新的业绩增长点。

    投资建议。公司若能顺利实现资产注入，业绩释放动力将有所提升。不考虑资产注入，我们预计公司2011年、2012年的EPS分别为0.42元和0.47元，对应的动态PE分别为29倍和26倍，给予"增持"评级。

    风险因素。1、公司酒店业务大幅下滑；2、公司新参与的地块招排项目低于预期。