季报概述。新世界今日（2011年4月29日）发布2011年一季报，实现营业收入9.36亿元，同比增长21.94%；实现利润总额7211万元，同比增长14.56%；实现归属于上市公司股东的净利润5201万元，同比增长15.04%；全面摊薄每股收益为0.098元；每股经营性现金流0.10元。

    简评和投资建议。从季度分拆数据看（参见表1），公司2011年一季度销售收入增速达到21.94%这一较好水平；但综合毛利率同比下降了3.23个百分点，说明一季度收入的增长可能来自于大规模促销等因素；公司期间费用率均有不同程度下降，其中销售和管理费用率分别下降了1.1和1.05个百分点，财务费用下降239万元。由于综合毛利率下降幅度较大，公司归属母公司净利润同比增长15.04%，低于销售增速。由于公司去年收入和利润增速的基数受世博会影响均呈现前三季度逐季走高，四季度回落的趋势，因此我们预计在接下来的二、三季度，公司收入及利润增速可能会有所回落。

    我们维持之前的看法，认为虽然世博闭幕后，公司旗下丽笙酒店业绩有同比下降的风险可能，公司此前参与拍地等增加了短期借款从而提高了财务费用等也属于不确定因素，但在目前相对合理的估值水平下，博弈潜在可能的资产整合或企业存在的并购价值带来的超额收益显得相对安全，同时公司较高的商业物业RNAV（我们测算在13元/股以上）也为公司估值提供了一定的支撑。

    维持对公司2011-13年EPS分别为0.42、0.48和0.54元的盈利预测，公司目前11.20元的股价对应其2011-13年PE分别为26.7倍、23.4倍和20.7倍，PE估值处于合理水平；维持14.34元的目标价以及上调投资评级至"增持"。

    风险和不确定性：酒店业务的波动性；公司新参与的地块招排项目对未来业绩影响的不确定性等。