公司业绩基本情况：2011 年上半年，公司实现营业收入16.30亿元，同比增长14.36%；营业利润1.60 亿元，同比增长8.21%；

    归属母公司净利润1.17 亿元，同比增长6.35%；基本每股收益0.22 元。业绩表现符合我们的预期值。

    业绩表现差强人意，内生性增长有局限：公司主营业务中商业收入12 亿元，同比增长17.36%，酒店服务业收入0.81 亿元，同比下降15.51%，医药业务收入3.15 亿元，同比增长19.02%，其他收入0.26 亿元，同比下降9.23%。公司涉足诸多细分业务，虽然都与商业或旅游相关，但公司并没有特别突出的某项业务能在上海这个竞争激烈的商区独树一帜，公司业绩表现好坏很大程度上取决于上海地区宏观经济环境的优劣，盈利能力很难释放。公司需要在销售和管理上加大力度，提高公司竞争力。

    期间费用下降明显，高利润率优于行业均值：公司期间费用率一直较高，本期费用下降明显，期间费用率较上年同期下降2.76 个百分点至14.86%,改善幅度很大。高毛利率是公司潜力释放的有效保证，毛利率26.08%和净利率7.38%，均好于行业均值，公司盈利能力很强。

    实行品牌战略，靠服务管理提振业绩:2011 年，公司计划实现营业收入32.73 亿元(与我们预期值相近)，期间费用控制在6.42 亿元左右(略高于我们预期值)，预计营业利润增长8%以上(基本符合我们预期值)。公司将深入开展品牌和服务建设，通过科学的管理有效提升业绩。公司的计划基本符合我们的预期，我们认为公司只要踏实做好内部管理和渠道创新，在有限的条件下靠内生增长来稳步提升业绩还是可期的，因为公司已经进入了稳定发展成熟期。

    盈利预测和投资评级: 预计公司2011-2013 年可分别实现每股收益0.41 元、0.43 元和0.45 元，按8 月16 日的收盘价9.30元计算，对应的动态市盈率分别为23 倍、22 倍和21 倍。对比商业板块2011 年整体25 倍的预测市盈率，目前公司估值基本符合板块预期值，考虑到公司稳定的内生增长空间，所以仍然维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示: 内生性增长的局限和外部激烈市场竞争给公司业绩所带来的压力。