简评和投资建议。公司2011上半年销售收入增长14.36%，其中一、二季度分别为21.94%和5.51%，二季度收入增速较大回落主要是由于去年5-6月份世博会对丽笙酒店收入拉升作用明显；虽然二季度公司综合毛利率下降了2.6个百分点，但由于其销售和管理费用也减少了1.25个百分点，部分抵消了毛利率下降的负面影响，使得公司营业利润同比仍有4.76%的增长；但由于公司营业外净收入同比减少250万元，导致最终其二季度归属母公司净利润仅增长0.28%。

    我们维持之前的看法，认为虽然世博闭幕后，公司旗下丽笙酒店业绩同比下降的风险压力较大，公司此前参与拍地等增加了短期借款从而提高了财务费用等也属于不确定因素，但在目前相对合理的估值水平下，博弈潜在可能的资产整合或企业存在的并购价值带来的超额收益显得相对安全，同时公司较高的商业物业RNAV（我们测算在13元/股以上）也为公司估值提供了一定的支撑。

    维持对公司2011-13年EPS分别为0.42、0.48和0.54元的盈利预测，公司目前9.30元的股价对应其2011-13年PE分别为22.1倍、19.4倍和17.2倍，PE估值处于合理水平；考虑到市场对上海本地商业股有可能继续整合的预期等可能带来溢价的因素，给予12.6元的六个月目标价（对应2011年30倍PE），维持“增持”的投资评级。

    风险和不确定性：酒店业务的波动性；公司新参与的地块招排项目对未来业绩影响的不确定性等。