投资要点：

    2011年，公司 实现收入32.23 亿元，增6.36%；归属于母公司所有者的净利润21368 万元，增7.57%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润19533 万元，同比持平；EPS0.40 元，扣非EPS0.37 元。

    收入增长主要由于：商业主业收入增6.84%；营业外收入主要为处臵闲臵房产获益1112 万元所致；投资收益比上年数减少641 万元，减少比例为79.35%，减少原因主要为世嘉减亏484 万元，且2011 年确认理财产品投资收益133.57 万元，2010 年无此项收益。

    但是整体来说公司2011 年业绩增速较慢：由于受到世博会带动，2010年公司酒店业务收入利润都创近几年的高点，而2011 年受到高基数及上海五星级酒店业竞争加剧的影响，2011 年公司酒店业务利润下降；商业主业收入增速较慢。

    董事会初拟分配预案为：每10 股派送红利1.20 元(含税)。

    2012 年发展目标确保2012 年度收入、利润递增8%。

    163 项目建设和融资进展顺利，我们判断2014 年底开业。

    黄浦区持有新世界25.21%的股权，持股比例不高，而区国资下属有较多商业物业和资产，预期有通过上市公司平台提高资产证券化率的可能。但是时间点我们判断要到2013 年，政府换届全部完成之后。

    预期受到行业景气度较低影响，2012 年公司主力门店新世界城销售增速低于2011 年，我们假设2012 年、2013 年同店增速5%、8%，预期公司2012 年、2013 年收入34 /37 亿元，增速6%、8%；预期归属于母公司所有者的净利润23051 万元、26682 万元，增速7.8%、15.8%，EPS0.43 元、0.50 元。公司商业主业增长稳定，新项目具有较高盈利前景，存在资产整合预期，维持“增持”评级，按照2012年0.43 元EPS 参考20 倍PE，给予目标价8.6 元