一、事件概述

    　　公司发布2016年三季报，1-9月实现营业收入21.76亿元，同比下降3.55%；归母净利润0.41亿元，同比增长13.21%；扣非净利润-0.19亿元，同比下降270.47%；每股收益0.08元。

    　　二、分析与判断

    　　新店培育期影响业绩，看好长期竞争力

    　　公司前三季度收到上海市黄浦区财政局扶持金0.24亿元，大幅贡献利润；扣非净利润有所下滑，主要原因是参与开发的新世界大丸百货仍处于培育成长期，影响业绩。大丸百货定位为一流高级百货商场，地处上海市繁华商圈，我们看好其长期市场竞争力。此外，迪士尼东风助力下，我们认为公司零售业务有望迎来更多发展机遇。

    　　转让股权优化投资结构，优质资产提供安全边际公司拟以5.30亿元向黄浦区国有资产总公司转让所持有的新南东20%股权。此次股权转让将有助于公司优化投资结构、控制新南东开发兴建的大丸百货的投资亏损带来的业绩影响。另一方面，公司拥有新世界城、丽笙大酒店等优质商业物业资产，位于南京路步行街东西两端的黄金地段，重估价值高，提供了投资安全边际。

    　　积极拓展大健康领域，定增助力转型加速

    　　公司持续深化医疗健康服务领域布局，充分发挥老字号品牌优势和资源优势，开始构建以蔡同德堂为核心的养生保健产业链和以群力草药店为核心的中医药诊疗产业链，未来还将打造线上线下结合的健康服务平台。借助国企改革契机，公司定增13.15亿元引入战略投资者，募集资金已于9月足额到账，主要用于拓展大健康产业。我们认为公司有望借助资本力量加速业务转型，培育新利润增长点。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　公司持续推进大健康领域转型，拥有优质物业资产、具备投资安全边际。国企改革升温和上海迪士尼开业有望为公司带来新发展机遇。预计2016-2018年EPS为0.09/0.21/0.35元，对应PE为148/67/40倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　四、风险提示

    　　大健康领域转型进展不及预期，宏观经济下行导致消费低迷。