华建集团发布公告：2023Q1，公司实现营业收入16.86 亿元，同比增长7.41%；归母/扣非净利润分别为0.88/0.77 亿元，分别同比增长0.86%/42.70%；销售毛利率/扣非净利率分别为22.53%/4.56%，同比增长1.04pct/1.12pct。

    　　投资要点

    　　扣非净利润历史新高，业绩逆势增长

    　　收入端：23Q1 公司实现营收16.86 亿元，同比增长7.41%。

    　　利润端：1）公司实现归母/扣非净利润分别为0.88/0.77 亿元， 分别同比增长0.86%/42.70% ； 2 ） 公司19/20/21/22/23Q1 实现营业利润0.80/0.24/0.86/0.72/1.10亿元；23Q1 营业利润同比增长52.55%，首次突破1 亿元，创下历史新高。利润端变化主要系公司营收、毛利率的同步增加、公司业务结构改善及收益质量提升（非经常性损益项目中政府补助显著低于22Q1）所致。

    　　费用端：1）销售毛利率/扣非净利率分别为22.53%/4.56%，同比增长1.04pct/1.12pct;2）研发费用0.43 亿元，同比增长21.81%;3）销售费用0.21 亿元，同比增长34.38%;4）财务费用由正转负，同比增长-141.48%。费用端变化主要系公司降本增效、加大研发投资力度、开拓市场及募集资金利息收入增加所致。

    　　现金流端：公司19/20/21/22/23Q1 经营活动产生的现金流量净额分别为-4.69/-5.00/-6.44/-9.30/-7.16 亿元，本年度Q1 公司首次逆转往年Q1 现金流持续恶化的趋势，现金流情况得到改善。

    　　我们认为，公司降本增效成果显著。在疫情的冲击下，公司主营业务需求下降，同时叠加劳务成本的提升及健康劳动人员的减少，仍能实现营收/利润的同步增长，而扣非净利润更是同比增长42.70%，创下历史新高，一季度业绩大幅超预期，表现亮眼。

    　　工程设计/承包业务承压，高毛利业务蓬勃发展23Q1 公司新签合同额24.75 亿元，同比减少13.38%。其中工程设计/工程承包分别新签合同13.11/7.79 亿元，同比减少-14.82%/-22.82%，主要系疫情冲击导致工程设计/承包业务需求降低及健康劳动人员的减少，随着疫情好转，新签合同情况有望回归正常水平。

    　　同时，工程技术管理服务/工程勘察业务新签合同2.47/1.38亿元，同比增加18.65%/37.42%。据2022 年报，工程技术管理服务/工程勘察业务毛利率为35.26%，为主营业务毛利率最高。公司高毛利业务蓬勃发展，盈利能力进一步增强。

    　　开展数字科技创新大赛，培养职工数字素养2 月17 日，公司为响应上海市委、市政府《关于全面推进上海城市数字化转型的意见》工作要求，激发集团职工数字创意、营造数字创新文化、塑造数字生态，举办“职工数字科技创新大赛”。主题范围包括：面向业务过程的数字化升级（软件方案/方法论）、面向业务数据的智能化应用（算法/应用报告）、以数字化技术为核心的新业务场景（以数据积累、数字化技术为驱动的新产品/服务方案）。目前活动已进入总决赛投票阶段，参选作品有：楼梯建筑结构一体化智能设计和出图软件、人工智能生成技术辅助建筑创意设计、利用人工智能绘画软件Stable Diffusion 辅助建筑造型设计的方法等。

    　　公司开展数字科技创新大赛有望培养职工数字素养，为进一步布局AI 奠定坚实的基础。我们持续看好公司未来受益于“AI+设计”的降本增效与行业集中度的提升。

    　　盈利预测

    　　预测公司2023-2025 年收入分别为98.02、117.73、142.48亿元，EPS 分别为0.53、0.62、0.72 元，当前股价对应PE分别为18.6、15.7、13.6 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　1）公司人工智能进展不及预期；2）公司业绩不及预期；3）宏观经济发展不及预期。