投资要点

    　　华建集团发布2023 年半年报：公司2023H1 实现营业总收入35.14 亿元，同比增长22.59%；实现归母净利润1.85 亿元，同比增长22.92%；实现扣非后归母净利润1.26 亿元，同比增长14.39%。其中，Q2 实现营业总收入18.27亿元，同比增长40.98%；实现归母净利润0.97 亿元，同比增长53.32%。

    　　公司2023H1 营业总收入35.14 亿元，同比增长22.59%。1）分季度来看，公司2023Q1、Q2 分别实现营业总收入16.86 亿元、18.27 亿元，分别同比增长7.41%、40.98%。2）分业务来看，工程设计、工程承包、工程技术管理服务及勘察、信息化服务及销售、其他业务分别实现营收21.14 亿元、10.85 亿元、3.06 亿元、0.03 亿元、0.04 亿元，分别同比变动+14.56%、+52.13%、+3.11%、-3.01%、-34.84%。其中，工程承包业务营收高速增长，主要因为上年同期受疫情影响，项目工地基本处于停工状态，工程承包业务受到较大影响导致基数较低。

    　　公司2023H1 实现综合毛利率22.52%，同比下降2.45pct；实现净利率5.83%，同比上升0.32pct。毛利率下降而净利率上升，主要系期间费用率下降所致。

    　　分业务来看，分业务来看，工程设计、工程承包、工程技术管理服务及勘察、信息化服务及销售、其他业务毛利率分别为30.14%、4.93%、31.86%、-5.28%、70.34%，分别同比变动-1.63pct、+1.38pct、-1.31pct、-17.64pct、-3.22pct。工程承包毛利率提升主要因疫情影响减弱、人员管理等成本下降。

    　　公司2023H1 经营活动产生的现金流量净额为-6.57 亿元，同比多流入3.43亿元。从收、付现比来看，公司2023H1 收、付现比分别为107.5%、153.7%，同比分别变动+16.0pct、-4.3pct，收现比上升、付现比下降时经营性现金流改善的主要原因。

    　　盈利预测与评级：首次覆盖，我们预测公司2023-2025 年的EPS 分别为0.46元、0.51 元、0.56 元，8 月28 日收盘价对应的PE 分别为14.1 倍、12.7 倍、11.6 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期