内容提要：

    浙数文化是浙江省国企改革标杆企业，2017年公司完成重组将新闻传媒类资产剥离，全面向互联网数字文化产业集团转型。目前公司投资价值进一步凸现，我们梳理后形成以下投资观点：

    重组后主业更加突出，互联网企业性质凸现。公司2017年一季度完成了重大资产重组工作，将旗下新闻传媒类资产共计21家一级子公司出售给控股股东浙报控股。此次重组完成后，公司资产负债率进一步降低。主业开始围绕以优质IP为核心的数字娱乐产业、数字体育产业、“四位一体”的大数据产业三大板块展开，同时着力发展电商服务、艺术品服务等具备先发优势的文化新业态和文化产业投资业务。

    数字娱乐板块占比上升，公司盈利能力增强。目前公司最大的业务板块是以边锋网络为主，包括东方星空数娱等的数字娱乐业务。边锋利润目前已占公司整体利润60%以上。除棋牌类游戏外，还推出两款重度手游《侠客风云传》和《权倾三国》。此外，边锋网络先后收购深圳天天爱、入股深圳乐玩互娱等公司，积极开展外延并购快速扩展移动棋牌业务。东方星空数娱作为公司IP孵化器，顺利组织了第二届“中国西湖 IP 大会”，影响力明显提升。目前正在开发《海昏侯》IP。公司数娱板块具有较强盈利能力，对业绩贡献显著。

    数字体育围绕电竞产业布局，市场空间广阔。公司的数字体育业务围绕战旗直播和上海浩方展开。其中，战旗直播是中国最早的PC端直播平台之一，专注于电子竞技游戏直播，目前日活跃用户（DAU）超过400万，总注册用户超过7000万。除直播外，公司着力拓展电竞IP衍生领域，2017年首次成功创新举办具有全国影响力的大型活动——战旗电竞总动员（LanStroy），较好实现了线上线下用户资源的衔接，取得一定成效。上海浩方作为国内最早的对战类平台，目前主要业务是线下的赛事运营，组办了首届浙江国际数字体育娱乐展览会，全国电子竞技大赛（NEST）、浙江省电子竞技大赛（ZEG）等一系列电竞品牌赛事。

    全面涉足大数据领域，四位一体大数据板块已初现。公司的大数据业务包括“富春云”互联网数据中心、浙江大数据交易中心、乌镇“梧桐树+”大数据产业园和大数据产业基金“四位一体”的大数据产业生态圈。富春云一期2000台机柜已投入运营。公司大数据业务的收益将有效增厚业绩。

    风险提示：棋牌游戏市场规模下滑，收购标的业绩低于承诺，公司业绩低于预期，相关政策变动风险，国内外二级市场系统性风险。