事件：浙数文化于 2022 年10 月25 日发布公司三季度业绩报告。公司2022 年前三季度实现营业收入39.35 亿元，同比增长75.74%；归母净利润3.59 亿元，同比下降23.65%，扣非后归母净利润5.04 亿元，同比增长21.93%。2022Q3 营业收入15.04 亿元，同比增长96.96%；归母净利润1.25 亿元，同比增长31.66%。

    　　点评：

    　　公允价值变动影响公司短期利润，核心业务保持增长。公司前三季度公允价值损失2.13 亿元，影响公司归母净利润，主要是公司投资股票公允价值下降所致，对公司自身经营没有显著影响。经营业绩来看，公司扣非后归母净利润5.04 亿元，同比增长21.93%，经营性现金流6.49 亿元，同比增长5.3%。

    　　新业务保持高速增长，单季度营收创新高。公司Q3 营业收入达到15.04亿元，创下公司上市以来单季度新高；公司基于自身优势，持续探索新兴业务，深耕数字文化及数字科技领域。我们预计，推动公司收入增长的核心因素主要是在线社交及技术信息服务业务，随着后续公司多地数据中心运营落地，预期公司收入将进一步增长。

    　　业务结构变化，毛利率及费用率降低。公司新业务迅速增长，导致高毛利的游戏业务占比降低，对公司整体毛利率有所影响，公司前三季度毛利率为44.64%，同比下降28.85pct。在费用端方面，公司前三季度总费用为10.82 亿元，同比增长4.6%，对应总费用率27.5%，较去年同期下降18.7pct，在收入持续增长的同时保持费用端稳定，体现公司整体经营效率有所改善。

    　　投资建议：考虑到公司公允价值损失带来的利润减少和新业务带来的收入增长超预期，调整公司业绩预测。预计公司2022-2024 年营业收入分别为48.68/53.86/58.88 亿元，同比增速58.86%/10.65%/9.32%。归母净利润分别为5.33/6.89/7.44 亿元，同比增速3.09%/29.28%/7.98%，EPS 为0.42/0.54/0.59 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：数据中心建设不及预期、政策监管趋严