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浙数文化(600633)机构评级研报股票分析报告

 
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浙数文化(600633):23年报点评:Q4收入逆转跌势 关注营销增量和数据政策

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2024-03-31  查股网机构评级研报

  核心观点

      看好数字文化板块重回增长轨道,持续关注创新业务进展。

      业绩基石数字文化板块迎营销业务增量,4Q23 收入逆转跌势,2024 年有望贡献显著业绩。持续关注数字科技、数据运营板块的创新业务进展:

      1)数字科技方面,两家子公司均已布局垂类大模型。其中传播大脑旗下的传播大模型已获备案,与其整合的“天目蓝云”已向88 家浙江省市县级媒体提供融媒体平台服务;杭州城市大脑为智慧城市、数字政府、城市治理等场景,推出社会治理垂直领域大模型,还有望进入北京等省外市场;

      2)数据运营方面,持续看好浙江大数据交易中心的区位优势和先发优势,浙江作为重要试点地区,政策落地加速之时,公司有望率先受益数据要素市场建设。

      我们预计公司2024-2025 年实现归母净利润7.02/8.06 亿元,同比增长5.89%/14.84%,2024 年3 月29 日收盘价对应PE 为19.76/17.21x。

      事件

      据2023 年报,报告期内,公司实现收入30.78 亿元,同比减少40.65%;归母净利润6.63 亿元,同比增长34.91%;扣非后归母净利润3.59 亿元,同比减少38.95%。

      2023 年四季度,公司实现收入7.90 亿元,同比-36.88%;归母净利润-0.29 亿元,同比减少121.95%;扣非后归母净利润-2.45亿元,同比减少398.41%。

      简评

      1、在线社交贡献减少,数字营销开始起量

      从季度间的业绩表现看,我们可以看到2 个主要变化:1)收入重回增长轨道,4Q23 收入开始环比增长,收入为7.90 亿元,环比增长31.89%,是继4Q22 后的首次季度间环比增长;2)4Q23 毛利率下滑至66.35%,环比下滑7.83pct,是1Q23 至3Q23 的连续改善后的首次下滑。

      我们认为造成这些业绩变化的主要原因是:毛利率波动反应公司业务结构变化在线社交贡献减少,数字营销开始起量。在3Q23 财报点评中,我们表示公司3Q23 毛利率重回70%以上,达74.14%,是自1Q21 后的新高,我们预计系社交业务买量明显减少,毛利率回归正常水平。但在4Q23,公司毛利率再度下滑至66.35%,我们预计系数字营销业务开始起量。据年报,边锋网络在报告期内积极探索、优化、升级业务结构,通过子公司九天云动布局数字营销新赛道。从收入结构看,2023 年数字营销业务实现收入3.37 亿元,同比增长24.04%,是收入增速最快的业务,毛利率为28.88%。因此,我们认为业务结构调整是收入环比增长、毛利率环比下滑的主因。

      2、明确“数字文化+”“数字技术+”“数据运营+”三个发展方向2023 年,随着公司搬入新园区并举办“焕新+”的主题活动后,创新业务布局愈发积极,并形成了“数字文化+”“数字技术+”“数据运营+”三个发展方向。我们认为,数字文化业务仍是公司的重要基石,稳固优势休闲游戏业务的同时,探索数字营销、在线阅读等新业务。其中数字营销业务起量迅速,看好2024 年的显著  业绩贡献。此外,创新业务积极推进。数字技术和数据运营打开未来业绩空间,尽管业务成熟仍需时日,但仍看好增量空间。

      1)数字文化:边锋网络推进精品化,并孵化在线阅读、数字营销等新业态。一方面,边锋网络持续深耕休闲游戏领域,推进精品化。据公告,核心产品掼蛋游戏APP 在2023 年累计DAU 突破百万,今年公司将继续优化掼蛋产品体验,探索创新玩法。

      公司也在积极拓展新业务,通过子公司九天云动布局数字营销业务,完成在线社交业务切换,在短时间内快速起量,成为2023 年收入增速最快的业务,看好2024 年为公司带来业绩增量。

      此外,公司也在孵化网络文学业务,培育旗下“掌心雷”文学平台,关注APP 备案和上线进展。

      2)数字科技:传播大脑、杭州城市大脑持续推进创新业务。目前2 家公司都在布局各自的垂类大模型:

      传播大脑:据年报,2023 年,公司已向88 家浙江省市县级媒体提供“天目蓝云”融媒体平台服务,其中整合的媒体垂类大模型传播大模型,有望成为媒体工作者AI 助理,提高内容生产力。2024 年2 月,传播大模型已通过生成式人工智能上线备案,是国内媒体技术公司研发的首个通过备案的媒体垂类大模型。

      杭州城市大脑:据年报,公司专门为智慧城市、数字政府、城市治理等场景,推出社会治理垂直领域大模型,将数字治理“浙江模式”拓展至北京、山东等省外市场。

      此外,关注富春云科技现有机柜的上电率提升进展,以及杭州大江东数据中心项目的建设进展。

      3)数据运营:浙江大数据交易中心的改革试点工作稳步推进。2023 年,公司与中国移动信息技术中心合作,启动建设“数联网”长三角枢纽,成为全国首个在“东数西算”国家战略网络传输节点建设数据流通设施的数据交易场所。我们持续看好浙江大数据中心的区位优势,浙江作为数据要素建设的重要试点地区,具有先发优势,政策落地加速之时,公司有望率先受益数据要素市场建设。

      3、财务分析

      2023 年公司期间费用控制较好。2023 年,期间费用合计为13.20 亿元,同比减少42.56%,低于2019-2021年的平均水平14.78 亿元,期间费用率为42.88%,较去年同期减少1.43pct。其中,销售费用率为13.78%,同比减少13.14pct;管理费用率为15.14%,同比增长7.56pct;研发费用率为14.39%,同比增长4.52pct。

      投资建议:看好数字文化板块重回增长轨道,持续关注创新业务进展。业绩基石数字文化板块迎营销业务增量,4Q23 收入逆转跌势,2024 年有望贡献显著业绩。持续关注数字科技、数据运营板块的创新业务进展:

      1)数字科技方面,两家子公司均已布局垂类大模型。其中传播大脑旗下的传播大模型已获备案,与其整合的“天目蓝云”已向88 家浙江省市县级媒体提供融媒体平台服务;杭州城市大脑为智慧城市、数字政府、城市治理等场景,推出社会治理垂直领域大模型,还有望进入北京等省外市场;2)数据运营方面,持续看好浙江大数据交易中心的区位优势和先发优势,浙江作为重要试点地区,政策落地加速之时,公司有望率先受益数据要素市场建设。

      我们预计公司2024-2025 年实现归母净利润7.02/8.06 亿元,同比增长5.89%/14.84%,2024 年3 月29 日收盘价对应PE 为19.76/17.21x。

      风险分析

      宏观经济波动的风险、数据交易试点政策不及预期的风险、隐私保护政策趋严的风险、数据交易监管的风险、数据资源价格上涨的风险、数据的公允价值难以判断的风险、数据供给不及预期的风险、客户需求不及预期的风险、客户背景面临监管的风险、数据交易基础设施建设不及预期的风险、加密算法存在漏洞的风险、泄露个人隐私的风险、交易所间竞争加剧的风险、数据服务商面临严格资质监管的风险、商业模式创新失败的风险、核心人才流失的风险、知识产权保护的风险。

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