2013年,公司实现营业收入32.87亿元,同比下降0.05%;营业利润亏损2407.60万元,去年盈利2.87亿元;归属母公司净利润7046.19万元,同比下降49.48%;每股收益0.18元。利润分配预案:拟以 2013 年底总股本为基数,每 10股派送现金0.6元(含税)。

    第四季度单季度,公司实现营业收入8.60亿元,同比下降20.2%;营业利润亏损7377.13万元,去年盈利1.43亿元;归属母公司净利润亏损 4276.70 万元,去年盈利 4740.54万元;每股收益-0.12元。

    公司业绩大幅下滑的主要原因是行业景气度仍处于低迷时期,公司毛利率大幅下滑。报告期内公司综合毛利率为12.15%,同比下降 10.04 个百分点,主要是公司所处的制冷剂行业需求放缓而产能较快增长的影响,含氟聚合物产品毛利率同比下滑6.52个百分点。

    未来看R1234yf和PVDF市场开拓进展。公司氟化学品的市场占有率较高,主要ODS替代品市场占有率70%以上,具有较强市场竞争力。由于2012年以来传统制冷剂产品的市场需求受家电行业放缓影响,产能过剩状态持续至2013年,同时制冷剂价格逐步回落,行业整体处于低迷时期。公司重点新品 R1234yf 推广因价格过高,国内需求短期无法打开,但欧盟市场需求将会逐步开启,公司作为杜邦公司主要合作商将因此受益;另外,公司是PVDF国内最大生产商,具备近1万吨产能,目前处于全部投产状态。同时2013年12 月公司以 3600 万元增持控股子公司内蒙古三爱富万豪氟化工有限公司10%股权,持股比例达到60%。该公司主要业务包括偏氟乙烯(VDF)、聚偏氟乙烯(PVDF)及相关产品的生产和销售。公司将逐步加大PVDF产品比重,培育下游市场需求,使之成为新的业绩增长点。

    盈利预测与评级:我们预计公司 2014-2016 年每股收益为0.18元、0.30 元和0.43元,以最新收盘价计算,对应动态市盈率为67倍、41倍和28倍,我们维持公司“中性”的评级。

    风险提示:传统制冷剂行业持续低迷;R1234yf及PVDF产品推广不达预期。