三季度实现扭亏，维持“增持”评级

    10 月29 日公司发布三季报，2019 年前三季度实现营收8.75 亿元，YoY-35.13%；实现归母净利润1233 万元，YoY-97.73%；实现扣非后归母净利润4040 万元，YoY-56.98%。业绩符合预期。公司背靠央企雄厚资源，正在借助教育信息化2.0 东风打造一流教育信息化服务商。预计公司2019-2021年EPS 为0.46/0.59/0.71 元，目标价13.86-14.74 元，维持“增持”评级。

    第三季度实现扭亏，四季度将迎来旺季

    单季度来看，公司第三季度实现营收3.18 亿元，YoY-27.73%；实现归母净利润2913 万元，YoY-90.42%。第一、第二季度归母净利润分别亏损114万元、1567 万元，第三季度实现单季度扭亏。第三季度业绩扭亏主要由教育业务贡献，教育信息化行业具有季节性特点，随着下半年工程招标和施工启动，我们预计四季度奥威亚确认收入有望进一步提升。公司化工业务平稳运行，主要产品氟聚合物及精细化学品前三季度实现营收3.05 亿元，YoY+21.74%；原材料和产成品价格分别上涨17.14%和13.56%。

    毛利率、期间费用率均有所提升

    2019 年前三季度公司毛利率23.74%，同比上升5.85pct；净利率2.43%，同比下降37.93pct。净利率大幅下降主要由于去年同期化工资产处置收益规模较大。公司前三季度期间费用率为18.75%，同比上升3.05pct。其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率同比分别变动+2.07、-0.99、+1.79、+0.18pct。前三季度公司毛利率、期间费用率均有所提升。

    拟出售化工资产由三家子公司调整为两家

    2019 年10 月11 日公司公告拟挂牌出售常熟三爱富振氟新材料有限公司65%股权、三爱富(常熟)新材料有限公司100%股权以及上海华谊三爱富新材料销售有限公司100%股权。10 月29 日公司公告因振氟新材料仍具有较强的盈利能力，公司不再挂牌转让振氟新材料65%股权，仅转让常熟新材料100%股权和新材料销售100%股权，常熟新材料和新材料销售2019年1-7 月未经审计净利润分别为-1786 万元、232 万元；截至7 月底净资产分别为1.79 亿元、2601 万元。我们认为出售部分化工资产有利于公司进一步优化资产结构，增强核心竞争力。

    受益于教育信息化2.0 红利，维持“增持”评级

    我们维持公司盈利预期，预计2019-21 年归母净利润为2.05/2.62/3.19 亿元；EPS 为0.46/0.59/0.71 元。其中化工每年贡献利润约1000 万元。教育可比公司19 年平均PE 为30 倍，维持目标PE 28-30 倍不变，对应市值54.6-58.5 亿元。化工可比公司19 三季报平均PB 为1.6 倍，化工分部2019 年预测BPS 为1.03 元，维持化工净资产1.6 倍PB 估值不变，对应市值7.36 亿元。维持上市公司合理市值61.96-65.86 亿元不变，对应目标价13.86-14.74 元，维持“增持”评级。

    风险提示：市场竞争风险、环保监管风险、商誉减值风险、并购整合风险。