事件：

    　　2017H1 营收87.97亿元，同比增长11.32%，净利润12.24亿元，同比下降4.3%，扣非后净利润8.17亿元，同比增长7.24%，每股收益0.4647元，同比下降4.54%。

    　　正文：

    　　1、培育头部内容IP 原创运营体系，巩固多元化娱乐内容核心竞争力。内容研创方面，上半年公司基于经典日剧IP 推出电视剧《求婚大作战》，联合腾讯视频推出首部网络定制剧《约会恋爱究竟是什么》，与BBC 联合制作自然纪录片《地球：神奇的一天》，此外还与迪士尼联合制作记录电影《我们诞生在中国》，以上影视剧均取得良好收视效果；内容聚合方面，公司加大国内外优质内容采购力度，上半年引入《权利的游戏第七部》、NBA 新一轮全赛事以及BBC《Top Gear》等精品内容，同时成功获取《极限挑战》、《天籁之战》等SMG 核心综艺版权产品发行权并实现BesTV 平台播出；IP 开发运营方面，公司成功与世嘉游戏达成《索尼克：力量》双平台引入意向，完成电影《最终幻想15：王者之剑》引进发行，宝蓝国行PS平台国产VR 游戏发行，并向市场推出独立东方明珠电视游戏平台。

    　　2、大力发展双屏与增值业务，巩固BesTV 融合渠道竞争优势，上半年公司在继续扩大电信市场用户规模同时，积极拓展与移动、联通合作，IPTV 有效用户数提升至3600万；公司互联网电视（OTT）用户在上半年接近2100万户，与兆驰合作风行电视累计出货超350万台；DVB 付费标清频道覆盖31 个省市自治区的超过2亿用户，DVB 付费点播业务合作平台达38个，服务用户数超过900万；手机移动电视方面加强内容产品创新与节目自制能力，并加强同SMG 优质资源对接，BesTVAPP 客户端月活跃用户数峰值超过1900万，进入视频类APP前十；此外，公司目前正在按计划有序推进NGB-W（下一代广播电视网）宽带网络和物联专网建设，累计信用户数打30万，实现短信认证用户49万。

    　　3、丰富线上线下服务体验，发掘“娱乐+”生态协同潜力。在线上的视频购物与电子商务领域，公司探索电信网、有线网、移动网三网联合直播的“电视购物3.0 模式”，并利用天猫平台巨大流量资源扩展东方购物品牌影响力；在线下的文化娱乐旅游领域，公司加快将东方明珠电视台由单一旅游景点向复合型文化旅游综合体变阵进程，并在奔驰文化中心引入NHL美国职业冰球联赛，UFC 终极格斗等世界级文体项目，保持演出市场龙头地位；广告方面，公司将数字营销与广告业务从以线上第三方流量经营为核心转变为以自身全媒体流量深度经营为核心，扎根东方有线（OCN）及IPTV 两大客厅媒体，业务覆盖超过 33 个城市，上海地区渗透率达90%。

    　　4、推进战略合作，打造投融平台。公司与微软、腾讯分别签署战略合作协议，公司智能终端产品将采用微软最新的人工智能技术和基于微软技术的Azure 智能云平台，打造全新互动体验的智能家庭互娱平台及终端；公司将通过与腾讯公司全方位多业务的合作，实现互联网资源领域的互补结合，并提供强有力的技术保障能力。

    　　盈利预测和估值

    　　考虑多元化娱乐IP 的开发及产业链的延展，看好公司的发展和凝聚力，我们预计2017-2018年EPS 分别为1.24/1.37/1.49元，对应PE 为17/15/14倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　资源整合进度低于预期；宏观政策风险