3Q18 业绩符合预期

    东方明珠公布1~3Q18 业绩：营业收入92.8 亿元，同比下降23.92%；归母净利润15.11 亿元，同比增长49.22%；扣非归母净利润8.91亿元，同比增长61.77%。基本符合预期。

    发展趋势

    业务进入平稳发展期。公司3Q18 实现营收32.53 亿元，同比下降4.33%，环比增长1%；归母净利润2.71 亿元，同比增长228%，扣非归母净利润2.08 亿元，同比增长178%。非经常收益6257 万元主要是政府补助和投资收益。公司营收下降主要是由于艾德思奇不在并表及其他业务板块调整所致；而3Q17 计提了专项资产减值准备，低基数下实现了利润同比快速增长。3Q18 毛利率环比下降0.55pct 至22.57%，相对维持稳定。整体来看，公司业务经历调整后进入了平稳发展期。

    销售费率和管理费率基本稳定。3Q18 销售费率环比微升0.26pct至5.68%，前三季度在积极拓展渠道建设的同时控制了销售费率。由于会计政策变更，原计入管理费用中的研发费用单独列示，本季度管理费率和研发费率分别为7.24%和1.88%，合计较2Q18 微升0.37pct。公司在调整业务同时，提高组织效能，维持费率基本稳定。

    围绕“文娱+”战略，加快“OPG 云”、大数据、用户体系、物联网多方面建设。9 月云栖大会万物智联峰会上，阿里云IoT 与公司等四大广电系联合宣布，在LoRa 网络和物联网服务方面开展深度合作。近期，公司亦出资参与设立东方智媒城开发建设公司和投资发展公司，落实公司智慧运营驱动“文娱+”战略，通过东方智媒城合作伙伴计划，打造智慧媒体新引擎，产业集聚新高地。这将不断增强公司主业的核心竞争力和可持续发展能力。

    盈利预测

    我们维持2018/19e 盈利预测0.63/0.71 元不变。

    估值与建议

    当前股价对应18/19 年14.2/12.6 倍P/E。维持中性评级和目标价10.2 元，对应18/19 年16.0/14.3 倍P/E，较当前股价有13%空间。

    风险

    家庭娱乐技术升级，宏观经济波动影响文艺消费需求。