业务调整基本完成，核心优势逐步凸显

    公司是SMG 集团旗下上市公司，国企文化龙头地位稳固，在多业务领域积累了深厚的资源。公司在传媒视听领域具有全牌照优势，且具有较强的用户基础：拥有4600 万IPTV 用户、2448 万OTT TV 用户、6000 万有线数字付费电视用户、6000 万移动终端月活跃用户、1100 万东方购物会员用户和700 万人次的线下业务用户流量（截止2018 年6 月底）。目前公司的业务和资产整合已接近尾声，各事业群发展进入成熟期，主营业务趋于稳定，毛利率水平有望实现改善。我们预计公司2018-2020 年EPS 为0.65、0.62、0.62元，目标价13.7-14.9 元，首次覆盖予以增持评级。

    主营业务趋于清晰，各事业群发展进入成熟期

    公司2015 年并购重组之后，持续将业务体系进行调整优化， 2018 年之后公司主营业务趋于稳定。1）视频购物：国内最大的电视购物平台，公司积极开拓渠道创新以缓解行业整体下滑的风险，预计将在17 年营收和利润水平之上略有下滑；2）媒体网络：拥有IPTV 与OTT 集成播控等稀缺牌照，IPTV+OTT+有线电视用户体量合计过亿，18 年公司战略收缩OTT 业务改善盈利，IPTV仍具备较大增长性；3）文旅消费：拥有东方明珠塔等知名地标景点，具备稳定创收能力，在投智慧园区项目有望进一步深化运营；4）影视互娱：业务成长较快，拥有《最终幻想》、《紫川》等人气IP，有望实现增长。

    文化龙头地位稳固、资产扎实、具有较好用户基础

    背靠SMG 集团，公司是当之无愧的文化国企龙头。公司曾多次入选“中国互联网企业100 强”、“上海百强企业”、中国“文化企业30 强”、"世界媒体500 强"榜。公司在传媒视听领域具有全牌照优势，拥有包括IPTV、OTT 等稀缺牌照。另外，截止2018 年6 月底，公司已经拥有了4600 万IPTV 用户、2448 万OTT TV 用户、6000 万有线数字付费电视用户、6000万移动终端月活跃用户、1100 万东方购物会员用户和700 万人次的线下业务用户流量。公司现金充沛，截止2018 年3 季度末，公司货币资金为75.3 亿元，其他流动资产为78.7 亿元，核心为理财产品和结构性存款。

    业务调整基本完成，首次覆盖予以增持评级

    公司作为国企文化龙头地位稳固，在多业务领域积累了深厚的资源。目前公司资产和业务整合接近尾声，总体业务趋于稳定。我们预计2018-2020有望实现归母净利润22.3、21.4、21.3 元，对应EPS 为0.65、0.62、0.62元，每股净资产为8.46、8.82、9.18 元，基于可比公司2019年平均PB1.59X、平均PE25.5X，给予公司2019 年PB1.55-1.65X、PE 23-24X 的估值，目标价13.7-14.9 元，首次覆盖予以增持评级。

    风险提示：视频购物业务营收和利润的下滑速度有可能超出预期、游戏业务营收增速有可能低于预期、有线电视业务营收和利润下滑速度有可能超出预期。