1H19 业绩符合我们预期

    公司公布1H19 业绩：实现营业收入57.06 亿元，同比下降5.34%；归母净利润10.71 亿元，同比下降13.62%；扣非归母净利润7.24亿元，同比下降6.18%，符合我们预期。

    发展趋势

    视频购物业务保持稳定，但媒体网络业务小幅下滑。1H19 公司视频购物业务发展平稳，收入同比略增0.20%至29.11 亿元；媒体网络业务收入同比下降7.68%至14.31 亿元，毛利率下降3.97ppt 至28.25%，主要由于IPTV 业务分账模式变化及互联网业务调整销售模式；影视互娱业务收入同比下降19.88%至3.76 亿元，主要由于上半年影视剧行业持续低迷，视频平台内容制作及采购成本缩减，但公司通过成本控制，毛利率稳定在18.80%；受房产销售减少影响，文旅消费收入同降8.56%至9.12 亿元。由于媒体网络业务毛利率下降，整体营收毛利率亦同比下降1.92ppt 至25.41%。

    OPG 云提升运营能力，持续推进打造融媒体平台。公司OPG 云建设卓有成效，已初步打通内部影视、游戏等18 大业态，形成汇聚6,000 万用户数据的用户中心，并持续提高技术水平、运营分析能力和安全播放能力。在用户规模上，公司Bes TV IPTV 用户规模已达5,124 万，互联网电视用户规模持续提升至3,426 万，付费电视有效用户达6,000 万，互动点播平台用户达1,650 万。此外，公司自有及集成的高清付费频道达18 套，已经成为全国最大的有线数字高清付费频道集成运营平台。我们认为，用户规模及频道优势，将助力公司持续打造全渠道融媒体平台，未来有望持续释放利润。

    签署股权转让协议，获东方有线控股权。公司公告，8 月27 日与上海信投签署股权转让协议，上海信投拟向公司转让其持有的东方有线2%股权，股权转让价格预估为1 亿元。股权转让完成后，上海信投将持有东方有线49%股权，公司将持有东方有线51%股权。东方有线经营着全球最大的有线电视城域网——上海市的有线电视网络资源，拥有带宽、用户资源、光纤资源和规模运营的优势，是集有线电视、家庭宽带、互动电视等于一体的全业务运营商。完成收购后，东方有线将作为公司控股子公司积极参与广电5G 建设，打造“台网一体化”的全产业链视听网络综合平台。

    盈利预测与估值

    我们维持2019/20 年归母净利润预测21.34/22.29 亿元不变，当前股价对应2019/ 20 年15.4/14.8 倍市盈率。维持中性评级和10.20元目标价，对应2019/20 年16.4/15.7 倍市盈率，较当前股价有6.1%上行空间。

    风险

    宏观经济波动影响文艺消费需求，视频和宽带业务竞争加剧。