一、事件

    　　东方明珠发布2019 年年报：2019 年公司实现营业收入123.45亿元，同比下降9.46%；归属于上市公司股东的净利润20.43 亿元，同比上升1.37%.

    　　二、我们的分析与判断

    　　公司拥有国内领先的多渠道媒体网络融合平台，在IPTV、互联网电视、有线电视、移动视频等业务方面具有广泛用户基础。

    　　旗下子公司在视频购物行业处于龙头地位，同时积极探索“电购”

    　　+“电商”的互联网化购物新模式。

    　　（一）IPTV 业务为业绩亮点，用户规模持续增长公司打造BesTV 融合媒体平台，推进IPTV、互联网电视、有线电视、移动视频等多渠道发展。BesTV IPTV 用户数由2013 年的2000 万人增长至2019 年的5786 万，Bestv 移动端月活跃用户数达到8100 万人。公司目前已成为全国最大的有线数字高清付费频道集成运营平台，用户规模持续增长。高、标清频道付费电视用户覆盖全国31 个省、市、自治区2 亿数字电视用户，拥有自有及集成的高清付费频道共计18 套。高清频道已落地全国29 个省、市、自治区，付费电视有效用户达6000 万人，互动点播合作平台达到40 个，用户达1700 万。

    　　（二）5G+8K 产业布局加速，持续推进媒体网络业务公司目前拥有3000 小时4K 内容储备，BesTV 融合媒体平台4K 专区已于多个省份落地，在4K 领域具备一定领先优势。9 月，公司推出全国首家以8K 内容放映、8K 沉浸式体验为特色8K 影像实验室；2019 年底，公司打造AI 互动教育内容，完成了5G+4K，5G+VR 多次直播尝试。未来5G 也将持续助力4K/8K 超高清发展，公司已与中国电信、富士康等行业领先的合作伙伴联合展示了基于5G 网络传输8K 视频应用，成立“5G+8K”产业联盟，通过整合各自优势资源，携手打造5G/8K 业务领域的联合发展新格局。

    　　（三）直播电商迎来发展，视频购物业务有望高速增长如今，线上消费已成为越来越多消费者选择的购物方式，居民在线消费习惯已逐渐养成。受疫情影响，消费模式由线下转到了线上，电商直播迎来发展新机遇，消费的供给和需求两端都渴望直播电商的助力，未来行业规模有望保持高瞻。公司旗下东方购物为全国销售规模最大的视频购物平台，正积极运用直播途径促进业务发展，获评淘宝直播“2019 年度优秀媒体公司”，且公司为解决电视购物当前在“用户服务、营商环境、风险控制、运营效率”等方面的困境所推出的视频购物中台“巨人计划”已取得阶段进展。2019 年6 月东方购物打造的“疯狂 618” 活动中，总订购额突破1.57 亿元、订购量同比增长40.6%。其中与永达汽车、淘宝直播共同打造的“疯狂618，烈夜狂欢”网络直播节目，观看人数超过300万、总订购额突破 5800 万元；与京东、双立人打造的“东方购物×京东”双立人超级品牌日直播活动，订购额突破 1000 万元，访客环比增长 300%。直播模式为视频购物业务增长创造机遇。

    　　（四）充分发挥平台优势，助力在线教育平稳运行受疫情影响，我国教育活动受到前所未有的冲击，教学沟通由线下转至线上，线上教育得到了广泛推广。疫情期间，公司从频道开设、安全播出、技术支撑、编排、运营服务等方面为百万学生提供全方位的安全保障，其旗下的百事通开设从小学一年级到高中三年级共十二个频道的直播课程，通过东方有线、百事通IPTV、BesTV APP 等平台平台，上线首日，观看课程直播的学生数高达143.3 万人，占上海市中小学生总数的93.6%。未来公司还将继续发挥大屏、内容、用户基础等优势，继续推进在线教育业务的发展。

    　　三、投资建议

    　　5G+超高清的快速落地赋能公司对新媒体业务及电商直播业务的战略布局，我们看好公司在5G 时期的成长机遇。预计公司20、21年归属于上市公司股东的净利润分别为21.27 亿元/26.53 亿元，同比增长4.11%/24.72%，对应EPS 分别为0.62/0.78，对应PE 分别为14x/11x，给予推荐评级。

    　　四、风险提示

    　　市场竞争加剧的风险，监管政策变动的风险，知识产权侵权的风险疫情状况影响的风险，公共卫生风险等。