东方有线并表提振有线电视收入，维持增持评级

    公司20H1 分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润59.00/10.02/7.50 亿元，同比+3.41%/-5.49%/+5.02%；东方有线并表后，公司整体营收有所提振，但受疫情影响，公司主营业务承压，我们下调盈利预测，预计2020-2022年归母净利润15.84/17.65/20.05 亿元，EPS0.46/0.52/0.59 元。可比公司2020 年行业平均PE 水平27.88X，存在广电整合溢价因素，公司业务多元化，较行业平均估值应有折价，给予公司2020 年25X PE 估值，调整目标价为11.50 元，维持增持评级。

    并表东方有线提振营收，公司整体营收及扣非归母净利小幅增长

    虽受疫情冲击，公司并表东方有线提振有线电视收入，带动媒体网络业务收入同增73.64%达24.84 亿元；文旅消费业务收入同增105.25%达18.7亿元，系杨浦滨江项目实现销售；视频购物及影视互娱业务受疫情冲击，营收分别同降58.61%和21.19%至12.05 亿元和2.96 亿元。分季度看，公司20Q1 扣非归母净利润同比下降16.85%至2.18 亿元；而20Q2 公司扣非归母净利润实现5.33 亿元，同增15.10%，公司盈利能力有所恢复。

    依靠全牌照运营优势拓展用户基础，持续发力BesTV+流媒体战略

    截至2020 年6 月底，公司BesTV 融合渠道平台服务5823 万IPTV 业务用户，拥有4566 万OTT 业务用户、1800 万互动点播用户；东方购物会员数提升至1250 万。公司继续以BesTV 融合渠道平台为核心，为用户提供多内容、多服务、多场景、跨终端的融合媒体产品与服务，旗下不同平台用户数维持增长态势。公司拥有包括 IPTV、OTT 等稀缺牌照，及IPTV、互联网电视、有线电视等完整的用户触达渠道，持续有效推动Best+TV 流媒体战略发展，扩大用户规模，商业变现能力有望提升。

    顺应媒体融合趋势及广电5G 国家战略，同时积极探索智慧城市建设

    公司依托广电5G 国家战略，2020 年拟出资5 亿参与发起组建中国广播电视网络股份有限公司；推进5G 建设及700M 清频在内的国网项目，助力后续业务转型升级。同时，公司不断探索广电5G 产业外延，参与智慧城市建设项目。8 月27 日，公司与中国电科共同宣布成立中电科东珠，拓宽传统物联网和智慧城市建设业务，形成对新一代信息基础设施的建设布局。

    公司业务受疫情冲击，影响尚未完全显现，维持增持评级

    公司业务受疫情冲击较为明显，上半年因为东方有线并表同比基数低的原因，对业绩的拖累还不明显，但预计全年口径下会进一步显现（东方有线19Q4 开始并表），因此我们下调公司盈利预测，预计2020-2022 年净利润为15.84/17.65/20.05 亿元（前值2020-2021 年17.74/18.22 亿元）， EPS为0.46/0.52/0.59 元。可比公司2020 年行业平均PE 水平27.88X，存在广电改革的估值溢价，公司业务多元化，较行业平均估值应有折价，给予公司2020 年25X PE 估值，调整目标价为11.50 元，维持增持评级。

    风险提示：付费电视用户数量下降、视频购物业务收入下降。