投资要点：

    公司召开年度股东大会。号百控股5月28日召开2012年年度股东大会，会议对2012年度董事会工作报告、财务决算、利润分配等15项议案进行了表决。公司管理层也与投资者针对资本市场关心的问题进行了交流。

    现有酒店、OTA 业务仍有发展空间。（1）随着国内旅游业发展，休闲自助游人群快速增长，行业仍维持了较快的增长速度。（2）虽然艺龙、携程等竞争对手陆续推出“返现促销”的价格战，但对公司经营影响有限：一方面，公司的客户更多为语音客户，对价格的敏感度没有互联网客户强；另一方面，公司也在努力利用中国电信的手机客户、政企客户资源，以对抗价格战产生的客户分流。（3）此外，价格战也并非完全坏事，具有吸引力的价格可以促使在线预订渗透率提升，2012年我国仅23%的预订通过OTA方式， 而发达市场为40%，上升空间很大。

    创新业务不断发展，积分管理或为开端。（1）公司是电信集团下属三家上市公司之一，另两家为港股公司，市值较大。在当前独立上市越发困难的大环境下，预计电信集团将成熟的、相关度高的创新业务注入号百控股是合理选择。（2）公司已公告成立子公司“翼积分电子商务”，目的是“更好地承接中国电信天翼积分体系的运营工作，拓展公司新的业务增长点，持续提高公司盈利能力和竞争能力，提升公司在资本市场的价值度”。预计未来积分管理业务将融合到现有的OTA预订业务中，例如将积分兑换折扣与酒店、机票预订相结合，提高电信用户积分利用率，同时提高公司OTA预订业务竞争力。（3）我们预计，积分管理业务是公司成为电信集团创新业务平台的一个开端，未来将有更多的互联网、移动互联网业务被整合到号百控股的平台当中。

    维持盈利预测与评级。我们看好公司成为电信集团创新业务平台的发展前景，维持2013-15年完全摊薄EPS 0.24元、0.25元和0.27元的盈利预测，与“增持”的投资评级。