投资要点

    万业企业2015 年开始布局转型，公司半导体产业布局初显成效，其中集成电路核心装备业务主要有两块：1、凯世通，离子注入机技术领先。2，CompartSystems，全球领先的集成电路行业气体传输系统精密零部件供应商。

    凯世通在集成电路离子注入机技术领先，有望迎来国产替代。集成电路离子注入机属于半导体产业的关键设备，价值量高，战略地位显著。而当前我国离子注入机仍以进口为主，国产替代迫切，并且下游正积极扩产。万业企业在2018年12 月收购离子注入机公司凯世通，截至2020 年末北京凯世通共取得4 个集成电路离子注入机设备订单，同时上海凯世通超越7 纳米离子注入平台已通过客户验证并取得验收。目前国内主流 12 英寸晶圆制造工厂正在完成验证凯世通的设备，预计首台设备有望在 2021 年二季度完成客户端的验证工作，验证通过后有望迎来高速增长。核心技术人员带来凯世通市场竞争力，公司多种方式绑定核心人员，保证可持续发展。

    牵头收购Compart Systems，完善产业链布局。2020 年12 月，公司牵头境内外投资人完成对全球领先的集成电路气体输送系统领域精密零组件及流量控制解决方案供应商Compart Systems 的收购。收购完成后，万业企业间接持有Compart Systems 33.3% 股权成为第一大股东，尽管Compart Systems 不纳入并表范围，但本次收购进一步增厚了公司对集成电路装备行业覆盖的深度和广度，为公司带来产业协同和企业价值增长空间。

    背靠浦科投资和国家大基金，为转型添动力。公司控股股东为上海浦东科技投资有限公司（浦科投资），持有公司28.44%股份。此外，国家集成电路产业投资基金持有公司7.07%股份。公司股东实力雄厚，能够为公司转型提供支持。

    公司财务健康，为转型奠定基础。截至2021 年一季报，公司账面货币资金24.44亿元，总负债8.01 亿元，有息负债仅0.31 亿元。账面充足的货币资金为公司新兴业务发展提供充足支持。地产业务估算NAV69.8 亿元，开发业务增值3.1亿元。

    投资建议：万业企业转型半导体业务，控股子公司凯世通在集成电路离子注入机领域技术领先，有望迎来国产替代。同时牵头收购Compart Systems，完善产业链布局。公司背靠浦科投资和国家大基金，为公司转型助力。公司财务健康，账面资金充足。首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

    风险提示：凯世通产线验证结果不及预期，凯世通订单获取和交付不及预期，行业下游扩产不及预期