业绩高速增长，多点开花。2021 年上半年公司营业收入、归母净利润分别为6.09 亿元、2.79 亿元，同比增长28.3%、55.2%。

    　　归母净利润增长大幅高于营业收入的主要原因是非并表的半导体设备上游供应商肯发公司（Compart Systems）业绩高速增长形成投资收益，以及公司理财产生收益。具体而言，公司90%的收入来自于房地产，公司综合毛利率为45.7%，较去年全年综合毛利率提升0.4 个百分点，但较去年同期的59.6%为低；同时公司形成投资收益5901 万，大幅高于去年同期2148万元，主要因肯发公司的业绩高增长和部分理财收益产生；公允价值变动收益4965 万，去年同期为-304 万，主要系公司持有的招商银行股价变动带来。

    　　离子注入机现重大突破，子公司凯世通实现盈利。根据公司中报，公司在上半年交付并确认了1 台离子注入机的收入，2台已交付客户未确认收入，1 台处于组装中，同时还有2 台新订单。同时公司面向的客户为国内12 英寸主流集成电路芯片制造商，意味着公司已经成为半导体国产设备的重要厂商。上半年专注于离子注入机业务的核心子公司凯世通公司已实现收入3502 万元，净利润201 万元，我们判断伴随着后续新增订单的获取和交付，公司在离子注入机领域的收入和利润都将实现大幅增长。

    　　财务状况良好，支撑公司后续并购及研发投入。伴随地产存货去化加速，公司自由资金（货币资金+交易性金融资产）达到34.6 亿元，较去年底29.7 亿元有明显增加，为公司投资扩产、研发投入及并购提供了支撑。2020 年下半年并购的肯发公司也被证明是一笔优秀的投资。同时公司继续加大研发费用投入，对公司的离子注入机业务转型升级提供了明显支撑，2021 年上半年达到2239 万元，远高于2020 年同期的332 亿元。

    　　维持买入评级，上调目标价至33.50 元。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为4.13/5.06/5.68 亿元，对应EPS分别为0.43/0.53/0.59 元。我们根据分部估值法对公司业务进行估值，给予半导体设备相关业务对应2022 年收入30 倍PS，采用NAV 法对房地产开发业务进行估值，目标市值320 亿元，对应目标价33.50 元/股。

    　　风险提示：凯世通集成电路离子注入机订单获取及交付不及预期；公司转型进展不及预期；中国集成电路国产化进程受阻；海外 IC 厂商产能恢复进度超预期，行业整体供需反转等。