事件：10 月29 日，公司发布2021 年三季度报告，2021 年前三季度营业收入6.46 亿元，同比增长14.6%；归母净利润3.06 亿元，同比增长37.17%；扣非归母净利润1.96 亿元，同比增长8.54%。

    　　房地产业务持续收缩，离子注入步入加速发展期：公司前三季度营业收入同比增长14.6%，归母净利润同比增长37.17%，其中Q3 营收0.37 亿元，同比下降58%，归母净利润0.27 亿元，同比下降38%，公司Q3 单季度营收同比下滑较大主要原因为公司向半导体转型，原来占据主体的房地产业务收入有所下滑。从公司的离子注入来看，根据公司半年报，公司上半年首台用于12 寸的低能大束流离子注入机已经确认了收入，1 台低能大束流重金属离子注入机和1 台低能大束流超低温离子注入机已交付客户，尚未确认收入；1 台高能离子注入机设备组装中，同时还新增了1 台低能大束流超低温离子注入机和1 台高能离子注入机订单。公司离子注入机已经步入加速发展阶段，产能瓶颈逐步解决，叠加国产替代需求，公司在国内的份额有望迎来快速提高。

    　　美国巨头垄断离子注入机市场，维护供应链安全进口替代箭在弦上：

    　　海外巨头市场份额占比高全球离子注入机的领先企业主要分布在美国、日本和中国，目前市场主要被美国企业垄断。根据 SEMI 的统计，90%的集成电路领域离子注入机主要被应用材料和 Axcelis（亚舍立）两家美国企业垄断，前者占据了 70%左右的市场份额，而后者则占据了 20%左右的市场份额。国内离子注入机参与者主要是凯世通和中科信，其中凯世通为国内离子注入机龙头，主要专注于低能大束流离子注入机以及高能离子注入机，公司的低能大束流离子注入机所覆盖的特征线宽、注入能量、注入剂量、最大产能等指标与国外主流同类产品已经基本相同，并且注入束流为国外主流产品的将近两倍，已经具备进口替代能力。

    　　收购Compart Systems，半导体核心零部件国产替代加速：公司联合境内外投资者收购完成对气体输送系统龙头Compart Systems 的收购，Compart Systems 产品用于集成电路制造工艺中氧化/扩散、蚀刻和沉积等设备所需的精确气体输送系统，是全球少数可完成该领域零组件精密加工全部环节的公司，是全球半导体设备龙头公司如应用材料的核心供应商。今年上半年，Compart Systems 实现营收和净利润分别为4.43亿、0.53 亿元。2021 年6 月25 日，Compart Systems 宣布在浙江海宁投资30 亿元，用于新建研发中心制造基地项目，有望加速推进半导体核心零部件的国产替代进程。

    　　投资建议：我们预计公司2021 年~2023 年收入分别为12.07 亿元、15.24 亿元、21.07 亿元，归母净利润分别为4.12 亿元、4.74 亿元、6.28 亿元，EPS 分别为0.43 元、0.5 元和0.66 元，维持 “买入-A”

    　　投资评级。

    　　风险提示：全球半导体景气度不及预期；晶圆厂资本开支不及预期；国内设备公司技术研发不及预期；国产化进度不及预期风险。