事件：3 月30 日，公司发布公告，大基金二期和装备材料基金拟向公司参股子公司浙江镨芯增资3.9 亿元。其中，大基金二期投资3.5 亿元，装备材料基金投资0.4 亿元。增资完成后，公司持有浙江镨芯的股权比例为29.63%（增资前37.85%），仍为第一大股东。

    加码半导体零部件布局，积极构建平台型企业：公司此前联合境内外投资者，以浙江镨芯和镨芯控股为持股主体，完成对气体输送系统龙头Compart Systems 的收购。截至目前，浙江镨芯直接持有镨芯控股73.11%股权，镨芯控股直接持有Compart 100%股权。Compart 产品用于集成电路制造工艺中氧化/扩散、蚀刻和沉积等设备所需的精确气体输送系统，是全球少数可完成该领域零组件精密加工全部环节的公司，是全球半导体设备龙头公司如应用材料的核心供应商。自成立嘉芯半导体后，通过此次对Compart 的收购，公司再次携手宁波芯恩完善了半导体设备的平台化布局。

    半导体设备零部件紧缺，大基金首次布局凸显战略地位：2022 年半导体行业有望保持高景气。台积电在业绩说明会上表示，预计今年半导体市场（不包含内存）将增长9%，芯片代工产业将增长 20%，预计全年产能都会保持紧张，资本开支在400-440 亿美元之间，YoY+33%-47%。随着晶圆厂扩产潮的持续，上游设备景气度高企，并向上传导至零部件产业，零部件面临供不应求的局面。据上海证券报报道，继设备、材料等上游环节后，本次增资为大基金首次布局半导体零部件产业，Compart 作为气体输送系统龙头公司，有望深度受益本轮成长周期，进一步巩固龙头地位。

    签署离子注入大额订单，集成电路转型进入加速期：据公司初步核算，2021 年公司实现营收9.60-10.00 亿元，YoY+3.06%-7.35%，其中集成电路板块业务营收超过2 亿元，同比增幅超过800%；2022 年1 月30 日，控股孙公司凯世通获大额离子注入及订单，和重要客户签署《采购订单》，拟向其出售多台12 英寸集成电路设备（包括低能大束流离子注入机和低能大束流超低温离子注入机），总交易金额为6.58 亿元；截至3 月16 日，2022 年公司及控股子公司累计新增集成电路设备订单已超过6.80 亿元，集成电路转型有望持续加速。

    投资建议：我们预计公司2022 年~2023 年收入分别为17.18 亿元、 23.76 亿元，归母净利润分别为5.22 亿元、6.73 亿元，EPS 分别0.54元和0.70 元，维持“买入-A”投资评级。

    风险提示：全球半导体景气度不及预期；晶圆厂资本开支不及预期；新产品研发不及预期；客户国产化进度不及预期风险。