事件：

    1. 公司发布2021 年报，2021 年公司实现营业收入8.80 亿元，同比下降5.54%；归属于上市公司股东的净利润3.77 亿元，同比增长19.42%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.33 亿元，同比下降7.28%。

    2. 公司发布22Q1 季度报告，22Q1 公司实现营业收入9742.76 万元，同比下降76.53%；实现归属于上市公司股东的净利润2723.91 万元，同比下降86.21%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2487.43 万元，同比下降83.11%。

    离子注入收入同比大增，在手订单饱满：公司2021 年营收同比有所下滑，其中房地产业务收入6.81 亿元，同比下滑21%，半导体设备收入1.23 亿元，同比增长465%。2021 年公司整体收入低于我们此前的预测，主要原因是房地产收入低于预期。22Q1 公司营收以及归母净利润均同比有较大下滑，主要系公司向集成电路转型，房地产收入下滑较大。2021 年公司半导体设备收入同比大幅提高，主要系公司离子注入机在客户中的验证以及交付快速推进。2021 年，凯世通完成了在国内主流12 寸晶圆厂多台低能大束流离子注入机验证和验收，并且高能离子注入也在客户中完成交付。2022 年一季度，凯世通与重要客户签订高达金额6.58 亿元的12 寸集成电路用离子注入机采购订单，截止22Q1 公司在手订单金额超人民币6.80 亿元。 2022 年4 月，凯世通成功向重要客户交付了批量订单中的首批大束流离子注入机，完成了多套设备的顺利发货。在半导体国产替代以及国内晶圆厂资本开支大幅扩张的推动下，公司离子注入机业务订单、产能快速提高，已经步入加速发展期。

    加码半导体零部件布局，大基金拟入股推进产业协同：公司此前联合境内外投资者，以浙江镨芯和镨芯控股为持股主体，完成对气体输送系统龙头CompartSystems 的收购。Compart 产品用于集成电路制造工艺中氧化/扩散、蚀刻和沉积等设备所需的精确气体输送系统，是全球少数可完成该领域零组件精密加工全部环节的公司，是全球半导体设备龙头公司如应用材料的核心供应商，浙江镨芯2021 年度营业收入约为9.2 亿元。2022 年3 月，大基金二期拟向浙江镨芯增资3.5亿元。增资完成后，大基金二期持有浙江镨芯17.28%的股权，公司以29.63%的持股比例为浙江镨芯第一大股东。通过此次引入国家级战略投资人的增资，有利于进一步优化浙江镨芯的资金实力，促进 Compart Systems 业务与国内半导体设备企业的产业协同，加速推进半导体设备零部件国产化进程。

    投资建议：我们下调了2022-2023 年的营收以及归母净利润预测，并新增了2024 年的盈利预测，预计公司2022 年~2024 年收入分别为15.71 亿元（-8.6%）、20.63 亿元（-13.2%）、25.84 亿元，归母净利润分别为5.11 亿元（-2.1%）、6.32 亿元（-6.1%）、7.30 亿元，EPS分别为0.53 元、0.66 元和0.76 元，维持 “买入-A”投资评级。

    风险提示：全球半导体景气度不及预期；晶圆厂资本开支不及预期；国内设备公司技术研发不及预期；国产化进度不及预期风险。