地产业务拖累业绩，待半导体设备订单收入确认。公司1H22 实现营收1.66亿元（YoY -72.7%），归母净利润0.28 亿元（YoY -89.8%），扣非归母净利润0.24 亿元（YoY -87.6%）；其中2Q22 实现营收0.69 亿元（YoY -64.6%，QoQ-29.5%），归母净利润0.01 亿元（YoY -98.6%，QoQ -95.9%），扣非归母净利润-407 万元（YoY -100.8%，QoQ -101.6%），毛利率为56.0%（YoY +0.06pct,QoQ-9pct）。上半年业绩下滑主因：房地产业务交房收入减少，半导体设备业务获大量新增订单，但因设备交付和验证周期而尚未确认收入。

    　　凯世通和嘉芯齐发力，共获近11 亿元设备订单。1H22 公司旗下凯世通半导体新增获得3 家国内重要晶圆厂离子注入机订单，累计订单超过7.5 亿元，4 月已向重要客户交付首批多套低能大束流离子注入机。嘉芯半导体旗下新增获得多台设备订单，累计新增订单金额超人民币3.4 亿元，2022 年7-8月，公司控股孙公司嘉芯闳扬成功中标4 台快速热处理（RTP）设备、4 台氮化硅等离子刻蚀机、1 台金属等离子刻蚀机；公司控股孙公司嘉芯迦能成功中标6 台高密度等离子薄膜沉积设备、1 台二氧化硅等离子薄膜沉积设备、2台金属等离子刻蚀机、3 台侧墙等离子刻蚀机。

    　　携手张汝京、大基金二期，布局“1+N”半导体设备产品平台。公司始终坚持通过“外延并购+产业整合”发展半导体设备业务：2021 年12 月公司与张汝京博士携手成立嘉芯半导体，项目总投资20 亿元，从事刻蚀机、快速热处理、薄膜沉积、清洗机、尾气处理、机械手臂等8 寸和12 寸半导体设备开发生产及设备翻新，与凯世通离子注入机形成“1+N”半导体设备产品平台。2022 年3 月大基金二期向浙江镨芯增资3.5 亿元成为继万业之后第二大股东，镨芯旗下的Compart Systems 是全球领先的气体输送系统领域零组件及流量控制解决方案供应商。

    　　投资建议：“1+N”半导体设备平台逐渐成型，维持“买入”评级。

    　　我们预计2022-2024 年公司营业收入14.6、20.7、26.4 亿元，归母净利润4.3、5.7、6.7 元，当前股价对应34、26、22 倍PE。公司集成电路离子注入机商业量产有望驱动未来三年业绩快速增长，“1+N”产品平台有望打开长期市值空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游晶圆制造产能扩充不及预期风险，公司产能扩充不及预期风险，新产品开发不及预期的风险等。