事件：4 月25 日，公司发布2024 年度报告及25 年一季报1）2024 年公司实现营业收入5.81 亿元，同比-39.72%；实现归母净利润1.08 亿元，同比-28.85%；实现扣非后归母净利润-0.55 亿元，同比-170.63%。

    　　2）25Q1 公司实现营业收入1.92 亿元，同比+94.09%；实现归母净利润-0.2 亿元，同比-23.22%；实现扣非后归母净利润-0.04 亿元，同比-131.03%。

    　　集成电路领域累计获单19 亿元，离子注入机业务加速突破24 年公司集成电路设备业务实现多维突破，旗下凯世通及嘉芯半导体全年新增订单2.4 亿元，2020 年至今累计订单规模达19 亿元，其中凯世通获得3 家头部客户批量重复订单，并成功开拓2 家新客户。

    　　分产品看，截至24 年底凯世通的主要产品在客户销售方面取得显著成果，其中低能大束流离子注入机客户突破11 家；超低温离子注入机客户突破7 家；高能离子注入机客户突破2 家。技术研发方面，凯世通先后量产了技术难度最高、市场需求最大的低能大束流离子注入机与高能离子注入机，并实现12 英寸晶圆厂产线国产化应用及产业化推广。

    　　铋材料业务落地，供应链协同赋能长期发展

    　　公司持续深化"外延并购+产业整合"战略，先导科技入主后，公司半导体设备与材料综合平台建设有望全面提速。一方面，依托先导科技强大的供应链支持，为凯世通离子注入机业务提供稳定的关键电子材料（包括掺杂材料、前驱体、电子特气等）和核心零部件（如静电卡盘、流量计），并通过先进的离子源工艺测试及机台原位检测技术持续提升设备性能。另一方面，公司已于2025 年初实现了铋材料及深加工业务的开展，未来将充分发挥先导科技在稀散金属资源及电子材料全产业链的协同优势，重点突破集成电路装备领域的关键核心技术，进一步强化公司在半导体设备材料领域的综合竞争力。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2025-2027 年收入分别为12.23 亿元、16 亿元、19.01亿元，归母净利润分别为1.64 亿元、2.47 亿元、3.03 亿元。采用PS估值法，考虑到公司半导体业务的成长性，给予公司2025 年13.5 倍PS，对应目标价17.74 元/股，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：

    　　产品验证不及预期；晶圆厂扩产节奏不及预期；订单获取及交付不及预期。