投资要点：

    　　8 月25 日公司发布2016 年半年报。2016 年上半年公司实现合并营业收入136.74亿元，较上年同期减少11.52%；实现归属于上市公司股东的净利润11.58 亿元，较上年同期减少25.34%。归属于上市公司股东的净利润同比减少主要源于天然气销售单价下降、平均售电价格下降及申皖发电机组投产等因素综合影响。

    　　公司2016 年上半年财务情况：分产品收入和盈利方面，电力收入为39.38 亿元，同比降低6.55%，毛利率26.78%；石油天然气收入为82.88 亿元，同比降低16.50%，毛利率2.88%；燃煤收入为14.13 亿元，同比增长8.57%，毛利率2.36%。

    　　费用方面，销售费用、管理费用分别为258.54 万元、2.56 亿元，同比降低19.83%、14.47%，财务费用为1.50 亿元，同比上升75.87%。其他收益方面，投资收益为7.58 亿元，同比下降42.75%；营业外收入为4641.17 万元，同比上升484.51%，；所得税费用为2.24 亿元，同比下降30.93%。

    　　独具特色的产业结构优势：电源结构多元化和电力生产清洁化并举。公司是以电力、油气为主业的综合性能源供应商，电力供应占上海地区三分之一左右，电力项目分布于煤电、气电、水电、核电、新能源发电等领域，实现了电源结构多元化和电力生产清洁化。同时，公司投资的发电机组大多是60 万千瓦以上、高参数低能耗的大型发电机组，供电煤耗处于国内领先水平，可有效促进节能减排。

    　　抓紧工程建设及项目开发，持续推进节能减排。重大项目取得突破性进展：淮北平山一期工程2 号机组投入商业运行，标志着公司第一个市外控股发电项目全部建成投产；1350 兆瓦淮北平山二期工程筹建处正式成立；申能奉贤热电获项目核准。新能源项目稳步推进：临港海上风电二期项目一次受电成功；围场石人梁和天津北大港风电项目合资公司注册成立；开展锡盟风电项目研究，积极调研湖北襄阳光伏、华电福清等海上风电项目。持续推进节能减排： 公司坚持科技创新的经营理念，积极推进科技创新重点项目；年内计划实施的171 项技改项目和31 项科技项目大部分已开工，环保工作持续加强。同时，公司还加强碳排放管理，申请可交易CCER 账户并开展借碳业务，完成企业碳排放配额上缴工作。

    　　盈利预测与估值。预计公司2016、2017 年实现归属母公司所有者净利润分别为19.05、21.87 亿元，对应EPS 分别为0.42、0.48 元。预期公司项目推进顺利，参考同行业公司估值，给予16 年20 倍动态PE，对应目标价8.40 元，买入评级。

    　　风险提示。项目进度不及预期。