事件：

    公司发布2021 年三季报。公司前三季度实现营业收入178.99 亿元，同比增长29.4%；实现归母净利润24.03 亿元，同比增长23.19%，符合我们预期。

    投资要点：

    转让下属公司股权产生一次性收益，但是扣非业绩仍相对稳健。公司三季度转让持有的上海上国投资产管理有限公司5%股权，单季度实现投资收益（含其他来源）10.74 亿元，较2020 年同期增加约7 亿元，系公司三季度业绩增长主要原因。去除非经常性损益影响后，公司三季度扣非归母净利润为-0.71 亿元。考虑到公司较高的煤电机组占比，公司三季度扣非净亏损幅度在火电板块中也处于较低水平，得益于公司较优的机组质量以及多元化布局，尤其公司安徽平山二期机组煤耗处于全球领先水平，在低碳转型和高煤价背景下优势突出。

    新能源业务高速发展，持续贡献盈利增量。公司2021 年前三季度累计实现上网电量340.48亿千瓦时，其中煤电完成282.78 亿千瓦时，同比增加34.24%；天然气发电完成46.83亿千瓦时，同比减少9.23%；风电完成30.02 亿千瓦时，同比增长58.33%；光伏发电完成8.95 亿千瓦时，同比增长147.92%。新能源发电量高速增长持续贡献利润增量，根据中报披露，截止6 月底公司风电和光伏装机容量占总装机容量比例达到20%以上，其对上半年公司净利润贡献率达到30%以上，预计三季度占比进一步提升。

    继续加大勘探开发力度，推动油气资源增储上产。 根据中报披露，公司上半年深入挖潜东海平湖油气资源，做好PH16 井前期准备工作；OBN 三维地震重采集项目获国家能源局批复，5 月6 日开始海上施工，现已完成第一阶段采集工作。克服恶劣气候和复杂地质影响，有序推进新疆柯坪南区块勘探开发。积极拓展油气资源新领域，参与新疆柯坪北油气区块竞标工作，未来油气业务有望持续放量。

    长江电力持续增持公司股份，公司获得产业界资本认可。截至9 月底，长江电力及旗下长电投资合计持有公司股份比例达到13.1%，较6 月底增加0.5 个百分点，较年初增加2.37个百分点，公司持续获得产业界资本认可，未来双方有望在配售电布局及多元化业务上展开更进一步合作。

    盈利预测与估值：参照三季度业绩，维持2021-2022 年归母净利润预测为26.17、27.82亿元，新增2023 年归母净利润预测为30.11 亿元。当前股价对应PE 分别为12、11 和11 倍。公司资产结构优质盈利能力稳健，积极布局清洁能源及上游资源，带来发展增量，获产业资本举牌彰显长期发展前景，维持“增持”评级。

    风险提示：煤价变动不及预期