本报告导读：

    Q2业绩超预期，其中护盾型资产盈利稳定，新能源净利润快速增长，攻守兼备α属性突出。

    投资要点：

    维持“增持” 评级：维持盈利预测22-24 年EPS 0.53/ 0.76/0.89 元；维持目标价8.51 元，维持“增持”评级。

    Q2 业绩超预期。公司1H22 营收128 亿元，同比+12.3%；归母净利润8.1 亿元，同比-48.3%。公司2Q22 营收51.3 亿元，同比-4.7%；归母净利润6.1 亿元，同比-10.4%，超出我们此前预期。

    煤电新机组投运部分对冲疫情影响，电价维持高位。公司2Q22上网电量104 亿千瓦时，同比-2.8%；我们测算平均上网电价0.501 元/千瓦时，同比+18.2%。公司2Q22 煤电发电量67.9 亿千瓦时，同比-6.8%，公司煤电电量降幅好于同业，主要受益于平山二期单台135 万千瓦超超临界机组投运，煤电装机同比+19.1%。公司1H22 平均上网电价维持高位，随着下半年煤炭长协合同覆盖率及履约水平有望进一步提升，我们预计公司煤电盈利有望环比好转。

    护盾型资产表现符合预期，新能源净利润快速增长，攻守兼备α属性突出。我们测算公司稳定收益类的护盾型资产1H22 贡献归母利润5.1亿元，同比-0.2%（17-21 年全年均值9.4 亿元），符合我们预期。1H22公司新能源板块净利润5.92 亿元，同比+29%。1H22 公司新增新能源装机0.3 GW，我们预计2H22E 新能源投产节奏有望加快，公司新能源板块净利润有望维持高速增长。

    风险提示：用电需求不及预期，新能源装机低于预期，煤炭价格超预期等。