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    申能股份发布2022 年半年报

    申能股份发布2022 年半年报，公司2022H 实现营业收入127.65亿元，同比增加10.08%；实现归母净利润为8.13 亿元，同比减少46.94%；实现扣非归母净利润9.48 亿元，同比减少34.89%；加权平均ROE 为2.62%，同比减少2.38 个百分点；基本EPS 为0.17 元/股。2022Q2 公司实现营业收入51.31 亿元，同比下降7.4%；实现归母净利润6.11 亿元，同比下降7.3%。

    简评

    二季度业绩环比改善，疫情影响火电发电量

    2022Q1 公司实现归母净利润2.02 亿元，同比下降76.87%；2022Q2公司实现归母净利润6.11 亿元，同比下降7.3%，公司亏损幅度明显缩窄，主要系公司控股及联营煤厂亏损减少叠加新能源业务增长所致。上海吴泾第二发电有限责任公司、上海外高桥第三发电有限责任公司和淮北申皖发电有限公司为公司控股主要煤电公司，上半年净利润合计-1.06 亿元。我们预计随着长协煤政策逐步落地，Q3 火电有望扭亏为盈。2022H 新能源板块实现营业收入16.8 亿，同比增长48%；实现净利润5.92 亿，同比增长29%。

    2022 年上半年公司控股发电企业完成发电量231.18 亿千瓦时，同比减少2.2%。受上海疫情影响，公司装机容量带来的发电量增长被抵消，2022Q2 实现发电量92.47 亿千瓦时，同比下降16.6%。

    拆分来看，2022H 公司煤电完成181.21 亿千瓦时，同比增加1.8%；2022Q2 煤电完成发电量67.89 亿千瓦时，同比下降6.81%。2022H天然气发电完成14.91 亿千瓦时，同比减少52.2%；2022Q2 天然气完成发电量4.89 亿千瓦时，同比减少79.93%；主要是疫情导致发电量减少。2022H 风力发电完成25.98 亿千瓦时，同比增加19.7%；2022Q2 风力发电完成14.02 亿千瓦时，同比增加34.94%；2022H 光伏及分布式发电完成9.08 亿千瓦时，同比增加66.6%；2022Q2 光伏及分布式发电完成5.58 亿千瓦时，同比增加69.09%；主要是公司新能源项目装机规模同比增长。2022 年上半年，公司控股发电企业上网电量221.41 亿千瓦时，上网电价均价0.504 元/千瓦时（含税），参与市场交易电量181.88 亿千瓦时，其中2022Q1上网电量117.78 亿千瓦时，参与市场化交易电量98.22 亿千瓦时，占比达83.4%；2022Q2 上网电量103.63 亿千瓦时，参与市场化 交易电量83.66 亿千瓦时，占比达80.7%。

    新能源投产加速，风光控股装机容量占比约24%公司是以电力、油气为主业的综合性能源供应商。发电方面，公司的电力项目分布于煤电、气电、核电、新能源发电等领域，发电量约占上海地区电力供应的三分之一。2022Q2，公司新增控股装机容量155.065 万千瓦，主要是平山二期135 万千瓦机组、乌兰润晟10 万千瓦风电项目、含山林阳10 万千瓦光伏项目等建成投运。

    截至2022 年6 月底，公司控股装机容量为1557.65 万千瓦，同比增加19.6%。其中煤电840 万千瓦，占53.93%；气电342.56 万千瓦，占21.99%；风电218.78 万千瓦，占14.05%；光伏发电152.06 万千瓦，占9.76%；分布式供电4.25 万千瓦，占0.27%。2022 年上半年，公司积加快推进在建新能源项目建设，新增装机30.2 万千瓦，总装机达375.1 万千瓦，占公司控股装机容量的24%。2022 年上半年，公司抓住分布式新能源发展机遇，建成分布式光伏项目4 个，在建项目装机约10 万千瓦。按照公司股权激励计划考核，2022 年风光新增装机不低于80万千瓦，上半年已完成30.2 万千瓦新增，预计下半年公司风光新增装机49.8 万千瓦。

    火电业务迎来拐点，新能源转型渐露峥嵘，维持“增持”评级火电亏损幅度缩窄叠加新能源业务增长改善公司二季度业绩。公司积极布局新能源发电赛道，新能源发电量稳健增长，项目储备充足，后续新能源装机有望快速增长，公司整体盈利能力有望持续增强。我们预计公司2022 年至2024 年归母净利润分别为24.57 亿、32.7 亿和36.13 亿元，对应EPS 分别为0.5 元、0.67 元和0.74 元，维持“增持”评级。

    风险提示：煤价大幅上涨风险；新能源装机增速不及预期的风险