本报告导读：

    　　1Q23 业绩超预期，新能源加速增长在即，煤电有望延续修复趋势。

    　　投资要点：

    维持“增持” 评级：考虑到公司1Q23业绩及煤价等因素，上调2023年EPS 至0.61 元（原0.54 元），维持2024 年EPS 0.76 元，预计2025年EPS 为0.85 元。维持目标价8.51 元，维持“增持”评级。

    1Q23 业绩超预期。公司2022 年营收282 亿元，同比+9.3%；归母净利润10.8 亿元，同比-29.5%。公司2022 年拟每股派息0.16 元，分红比例72.6%。公司1Q23 营收72.8 亿元，同比-4.6%；公司1Q23 归母净利润7.3 亿元，同比+264%，超出我们此前预期。

    多因素拉动公司业绩增长，煤电有望延续修复趋势。公司1Q23业绩高增主要由于：1）1Q23 公司公允价值变动净收益2.8 亿元，同比转正（1Q22 公允价值变动净收益-2.0 亿元）；2）公司1Q23 投资净收益1.6 亿元，同比+56.1%；3）我们测算公司1Q23 并表利润总额4.8 亿元，同比+14.7%。公司2022 年煤电业务毛利率0.04%，同比+1.34ppts，我们预计2023 年受益于成本端改善煤电业务有望延续修复趋势。1Q23 公司上网电量134 亿千瓦时，同比-3.3%，同期平均上网电价0.523 元/千瓦时，同比+3.2%。

    新能源装机有望加速增长。截至1Q23 末公司新能源装机4.3 GW，同比+20.8%。1Q23 公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金8.3 亿元，同比+51.5%，我们预计上游降价趋势下公司2023年新能源装机有望迎来加速增长。

    风险提示：新能源装机不及预期、煤价超预期、电价低于预期等。