核心观点：

    公司2017 年全年实现营业收入23.34 亿元，同比增加45%；实现归母净利润8.30亿元，同比增加34%；净资产71.04 亿元，同比增加11%；加权平均ROE 12.27%，同比增加2.04 个百分点；基本每股收益0.58 元/股。

    核心支柱信托业务保持规模与营收双高速增长

    年末信托资产规模达3327 亿元，同比增长69%，近五年均保持50%以上的高增速。受益于受托资管规模、主动管理占比与信托产品直销规模的三方面良好增长，全年实现营业收入与净利润分别为16.63 亿元与8.96 亿元，同比均增加55%。 规模增速及营收表现均优于行业同期。展望定增补充资本金后支持信托业务做大做强，而入股曲靖商业银行（持股19.5%）补充固有业务短板，实现两端业务双重发力。

    租赁与证券业务利润略有下降

    爱建租赁实现净利润0.93 亿元，同比下降8%，生息资产余额约32 亿元，杠杆率3.01 倍。合并均瑶旗下华瑞租赁事宜待推进。爱建证券基本稳定保持正向盈利，全年实现营收4.22 亿元，持平去年，净利润同比下降37%至2629 万元。

    股东增持事宜均落地，双方协作支持发展

    其中，非公开股票发行已于今年1 月完成，募资净额16.8 亿元，公司总股本增至16.22 亿元，均瑶集团持股比例增至22.08%，为第一大股东。暂不考虑今年上半年增持计划（拟增持3%-4.98%），目前均瑶持股均价约为12.74 元/股（统计均瑶自2015 年9 月以18.32 元/股入主、2017 年下半年二级市场增持情况披露、及本次9.20 元/股定增计划）。而广州基金要约收购亦于3 月完成股权交割，待证监会核准爱建证券间接持股5%以上股东变更事宜后生效，完成后广州基金持股比例增至10.90%，为并列第二大股东。

    盈利预测

    展望：①依托股东丰富资源及扎实业务实力，公司将进入新快速增长期。②信托业务持续提升规模优化结构，在行业转型期有望保持稳增长。③租赁与证券业务布局完整，业绩稳定，改善可期。考虑公司获定增资金补充有助于业绩释放，预计2018-2019 年基本每股收益为0.66 元/股、0.78 元/股，按最新收盘价计算2018 年PE 为17 倍。维持买入评级。

    风险提示：行业监管环境持续收紧、资管新规严厉超预期、公司要约收购未如期推进、信托业务爆发规模风险事件等